鹹魚翻身的優先股

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近日市場回暖，除了股債，不少特別股的價格也收回失地。相信大家現時的portfolio，帳面已較上年底回升不少。

數月前我曾在blog中，刊出”S&P U.S. Preferred Stock Index”的加減成員清單。上年10月被“Drop”的優先股，共有9隻。這些優先股在10月22日被正式移除時，都經歷大成交量與價格下挫。過了四個月後嘅今日，佢哋又有冇翻到身？

英語中有個詞彙叫“underdog”，意思為「被打敗的選手丶退居下風的人」。套在優先股上，個人愚見是：被加至”S&P U.S. Preferred Stock Index”的個股，派息與價格表現不一定有亮眼之處；反之，從”S&P U.S. Preferred Stock Index”被移除的個股，初期往往有反應過激的價格下跌，但本質不差且公司營運正常的話，股價在數個月後，便很大機會normalise番。市旺時雞犬皆升，我們與其付溢價買貴貨，倒不如看看有沒有一些潛在的”underdogs”。

除了CCI.PRA為面值過一千丶並非傳統的優先股外，其他8隻成員皆為25元par value丶一年派四次息的typical preferred。以下為簡約的資料比較：

ARI.PRC：年息8厘，過往有定期派息，剛過2017年的call date，交易量為13.65K，市值176.57M。(股價由上年10月22日的24.54元，升至現時約25.59元)

CORR.PRA：年息7.375厘，過往有定期派息，2020年call date，交易量為9.29K，市值56.1M。(股價由上年10月22日的24.2元，升至現時約24.93元)

SLG.PRI：年息6.5厘，過往有定期派息，剛過2017年的call date，交易量為4.54K，市值236.23M。(股價由上年10月22日的24.8元，升至現時約25.68元)

UBP.PRH：年息6.25厘，過往有定期派息，2022年call date，交易量為7.94K，市值不詳。(股價由上年10月22日的22.9元，升至現時約25.2元)

UMH.PRC：年息6.75厘，過往有定期派息，2022年call date，交易量為2.12K，市值144.21M。(股價由上年10月22日的22.96元，升至現時約25.08元)

TWO.PRA：年息8.125厘，過往有定期派息，2027年call date，交易量為4.24K，市值148.93M。(股價由上年10月22日的25.7元，升至現時約25.9元)

CMRE.PRD：過往曾skip派息。(股價上年10月22日為24.69元，現時約24.23元)

TOO.PRA：過往曾skip派息。(股價上年10月22日為19.79元，現時約19.7元)

可見被”除牌”的優先股，並不代表其本質一定有問題。上述9隻優先股中，有7隻的價格(包括CCI.PRA)，已回到被”除牌”前的水平。根據”S&P U.S. Preferred Stock Index Methodology”(https://us.spindices.com/documents/methodologies/methodology-sp-us-preferred-stock-index.pdf)的內容，”special cash distribution”，”insignificant volume” 或 ”shares called for conversion or automatically converted”等原因，也會是Index rebalancing時被篩走的原因。只要個股未曾延遲派息，不是OTOTC交易，現價非距par value太遠(eg. 20元樓下)，將來翻身的機會仍是有的。

事實上，有些個股甚至是自願被”delist”的，例如申請脱離New York Stock Exchange的AmTrust baby bonds。轉至OTC交易時，它原先的產品甚至要改名(AFSS→AFFS; AFST→AFFT)。

如要搏呢類”underdog preferred stocks”，派息多寡丶是否免稅等，已說不上是率先考慮之列。更重要的是在「市場錯價」與「股值回歸」之間，抓到機會入貨。個人來說，”小賭怡情”地搏反彈的話，首選會是ARI.PRC或TWO.PRA之類條件的産品。一到財息兼收的階段，便可考慮放走，而不用眷戀派息(畢竟有withholding tax)。

大家的portfolio中，試過有「鹹魚翻身」的產品嗎？不妨留言分享一下經歷:)