粵劇巴菲特 (大師一人分飾三角)

今年，財務大師真的十分頭痛。素來以「東方巴菲特」自稱的大師，新開的價值投資班，收生都有點不濟。緣由是巴老最近的portfolio內，有隻蕃茄醬股跌到一仆一碌。收到風的本土假價值投資信徒，都有了絲毫的信心動搖，暫時唔做”value investment”住。

在本港以「價值投資」為主題的courses，可謂良莠不齊。而且近年愈開愈多，財務大師亦感市場開始有飽和的現象。縱使大師的target audience，素來以中高産家庭為主，但這類學生的數量，是不可能一直上升的。有一天，當大師疲憊地伏在桌上丶猶疑著要否減學費之際......

頭號弟子A上氣不接下氣地衝門進來。

弟子A：師...師...師傅...我…我諗到......

大師：Hi! 多謝你成日幫我在通訊群組內R哋新學生啊！但市場似已飽和，我新搞個course反應又不太熱烈。過兩日便是收生deadline，我諗住搞個「十人同行五人價錢」優惠，你覺得咁谷法有效嗎？

弟子A(亢奮mode)：Nono...唔係呀師傅！我諗到一個新的untapped market啦！

大師：吓？乜有人比班中剷中産更願意課金嗎？

弟子A：咪係班「銀髪一族」囉！尤其哋65歲剛領回MPF丶手中有過多現金的老人家。他們一生營營役役，且過度謹慎，老來才發覺自己冇乜投資產品收息。只要師博你開個「銀髮收息班101」，循序漸進教佢哋揀價值股，佢哋就會乖乖報哂你所有班㗎啦。

大師(拍案叫絕)：Bravo! You are such a genius!

弟子A：咁事不宜遲啦師父，我叫哂以前+existing班學生，加佢哋嘅父母丶長輩入我們的投資班WhatsApp group，然後我們再鼓勵班老人家報讀「銀髮收息班101」吧。

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一星期後的某天早上，WhatsApp group內的訊息此起彼落，令大師不厭其煩。

長者001：大師，我老人家打字慢，以後有野唔識直接call你好嗎？(6:10am)

長者002：嗨，我唔識用支付寶報班呢！(6:16am)

長者003：陣間我耍完太極再去銀行分行睇股票，大師你不如和我一起喝個早茶吧！(6:34am)

長者004：注重健康、保持心境開朗、安排適合的休閒活動、 建立良好社交網絡、永不言休、持續學習與時並進、發掘潛能興趣、善用豐富的人生經驗及所長貢獻社會、發揮老有所為「銀色力量」，綻放光輝晚年，創造屬於自己及與別不同的精彩豐盛晚年！ (6:45am) - forwarded message 

大師急call頭號弟子A入房。

大師(氣急敗壞)：班老人家好唔organised囉! 我冇興趣同佢哋慢慢磨，點樣先可以氹班友快哋報course？

弟子A：不如搞個大型function，一次過吸引成千上萬的耆英粉絲。在function完結後，就派張form叫佢哋報班啦～

大師：Good idea! 長者一般鐘意咩大型活動呢？

弟子A(雙手托腮)：Hmmmm......

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近期經過海底隧道，大家都會看到一個令人側目的大型廣告牌 —— 原來是大師自編自導自演的新派粵劇《粵劇巴菲特》。

除了用中文演出，大師在今次的粵劇表演中，更會附上英文subtitles。即使巴菲特本人親自蒞臨，都睇得明套劇講乜㗎！

以下為各個故事分場，整套粵劇共有七幕：

(此乃二次改圖，原圖在此：https://www.hkfilmblog.com/archives/65199)

Act 1: New Ideas for Value Investment 

Scene 1: Let’s Tap-Dance with Mr. Buffett

Scene 2: Let’s Play with US Stocks

Scene 3: Invite Benjamin Graham to Come on Stage

Scene 4: Bring Those Haters to Crematorium 

Scene 5: Are My Enemies Frightened?

Scene 6: I Beg You to Pretend as My Die-Hard Fans

End Scene: Raise My Lectures’ Fees

為了節省成本追求藝術措藝，大師決定一人分飾N角，包攬整套劇的所有人物。然而，一眾粉絲十分擔心，怕大師會不支累倒。於是，不少粉絲自告奮勇做免費的咖哩啡(尤其是Scene 4的”haters”)。最終，大師一人只需分飾三角：班傑明．葛拉漢，巴菲特，和畢菲特。

大家對呢套粵劇有乜意見？大師演七幕會否太少？如加多幾幕的話，大家又有咩名可提供？歡迎留言分享一下:)

香港郵政局對各區住戶的分類(搞社會分化？)

今天在連登網內，看到這個有趣的分享(https://lihkg.com/thread/1052318/page/1 )。大意是郵政局將全港九不同類型的屋苑住戶，分拆成一個形象化的”人口統計資料表”。

根據郵局的分類條件(https://circular.hongkongpost.hk/hkpcs/premium/mosaicIndexC.htm)，香港的市民，(疑似由上至下地)被歸類為A至K級。除了較特殊的L類別「公僕家庭」外，其餘類別的政經身份都被”考核”一番。

籠統來說，每一個種類內，會再細分成不同的子群，並附以年齡丶職業丶教育丶經濟狀況及家庭環境等”詮釋”。

郵政人員深諳中華文化之道，所以不論是main group還是sub group，都堅持以「四字成語」命名。例子如下：

A 國際視野

A01 成就之巔 

B 都市時尚

B07 致富階梯

C 豐足成熟

C08 市區中堅

D 小康家庭

D11 城郊景緻

E 置業安居

E16 遠途職工 

F 鄉郊風情

F19 小島文風

G23 墟市工友 

H25 街坊鄰里

I30 落地生根

J33 簇新租戶

K37 邊域空巢

L 公僕家庭

M 大灣之家(Sor呢個只是我老作)

列表一出，立即傷害了一眾香港小市民的”玻璃心”。比方說，我家人素來自認為「高薪才俊」，但對照表內的demographics資料，才駭然發覺自己是「豐足成熟」與「邁向中年」的混合體。這種身分認受性的打擊，絕對打擊個人的自尊心啊！

這個列表的原意，是為了方便郵局分類信件？還是當成市場研究賣俾廣告公司？這就不得而知了。在我眼中，郵局對社會各階層的描繪尚算客觀，除了一些得啖笑的興趣投射外(如「都市時尚」住戶喜愛的讀物：是英文版「亞洲華爾街日報」及「經濟學人」。）對不少媒體丶廣告與傳播行業未來說，這類demographic data，向來有極大的參考價值。

然而，引用埋詳細的屋苑名稱，我就覺得標籤的意味太強烈了。就跟先前BB Kingdom有家長聲稱唔俾女兒嫁咩人一樣，以屋論人的社會分化現象，在香港已愈來愈盛行。Social segregation此風氣絕不可長，既製造社會不和諧外，亦扭曲下一代的價值觀。在表面的社區分層下，我也想大家想想：是誰鼓吹這類分化行為？其背後的動機與利益，又是什麼?

當有些人天生便因父幹苦幹而踏上A01的寶座，有些人的天生......卻只有一直A0的身份。看完這個表後，除了嘅嘆一聲”上天不公平”之外，我們還能做什麼呢? 但老套哋講句，健全的人生丶美滿的家庭等，並不一定是隨屋附送的。人一生中的成就，還是要靠個人爭取回來的，才真正令自己有存在感的。

大家對呢個表有咩睇法? 你又(自認)屬於邊一類? 不妨留言分享一下：）

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小妹的頹blog剛過四十萬hit rate，雖然絕不是什麼achievement，但也想感謝大家的支持。在資訊發達的年代，人家不一定要看你寫的東西的。所以每一個留言及點擊率，我都不會take it for granted。

我家人的朋友，近日在YouTube開了一個頻道，內裏沒有任何原創影片，只是左抄右搬一些外國的流行影片，竟也有一萬七千個subscribers！(不是純粹按”like”啊!) 家人也笑稱咁樣開YouTube channel，真的比我死寫爛寫強多了。

看來我可考慮開個YouTube頻道，教人點寫頹blog，說不定會比呢個“原型blog”更受歡迎呢。

鹹魚翻身的優先股

June 2020 update: 因見本港近月的失業率急升(我下次會撰文引用數據說明)，我想效皮老闆開一個慈善whatsapp谷。只要大家即月有捐$50-200去本地任何慈善機構，再把捐款收據發去我的電郵：cherry.neverland@gmail.com ~ 我便會加你入谷。

大家入谷有禮送！而我每逢有最新的投資刊物/report/PDF等，都會在谷中優先分享。

此谷平日講股/樓/債/特別股etc乜都得，唯嚴禁銷售。謹此多謝各位的支持！祝大家福有悠歸:)

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近日市場回暖，除了股債，不少特別股的價格也收回失地。相信大家現時的portfolio，帳面已較上年底回升不少。

數月前我曾在blog中，刊出”S&P U.S. Preferred Stock Index”的加減成員清單。上年10月被“Drop”的優先股，共有9隻。這些優先股在10月22日被正式移除時，都經歷大成交量與價格下挫。過了四個月後嘅今日，佢哋又有冇翻到身？

英語中有個詞彙叫“underdog”，意思為「被打敗的選手丶退居下風的人」。套在優先股上，個人愚見是：被加至”S&P U.S. Preferred Stock Index”的個股，派息與價格表現不一定有亮眼之處；反之，從”S&P U.S. Preferred Stock Index”被移除的個股，初期往往有反應過激的價格下跌，但本質不差且公司營運正常的話，股價在數個月後，便很大機會normalise番。市旺時雞犬皆升，我們與其付溢價買貴貨，倒不如看看有沒有一些潛在的”underdogs”。

除了CCI.PRA為面值過一千丶並非傳統的優先股外，其他8隻成員皆為25元par value丶一年派四次息的typical preferred。以下為簡約的資料比較：

ARI.PRC：年息8厘，過往有定期派息，剛過2017年的call date，交易量為13.65K，市值176.57M。(股價由上年10月22日的24.54元，升至現時約25.59元)

CORR.PRA：年息7.375厘，過往有定期派息，2020年call date，交易量為9.29K，市值56.1M。(股價由上年10月22日的24.2元，升至現時約24.93元)

SLG.PRI：年息6.5厘，過往有定期派息，剛過2017年的call date，交易量為4.54K，市值236.23M。(股價由上年10月22日的24.8元，升至現時約25.68元)

UBP.PRH：年息6.25厘，過往有定期派息，2022年call date，交易量為7.94K，市值不詳。(股價由上年10月22日的22.9元，升至現時約25.2元)

UMH.PRC：年息6.75厘，過往有定期派息，2022年call date，交易量為2.12K，市值144.21M。(股價由上年10月22日的22.96元，升至現時約25.08元)

TWO.PRA：年息8.125厘，過往有定期派息，2027年call date，交易量為4.24K，市值148.93M。(股價由上年10月22日的25.7元，升至現時約25.9元)

CMRE.PRD：過往曾skip派息。(股價上年10月22日為24.69元，現時約24.23元)

TOO.PRA：過往曾skip派息。(股價上年10月22日為19.79元，現時約19.7元)

可見被”除牌”的優先股，並不代表其本質一定有問題。上述9隻優先股中，有7隻的價格(包括CCI.PRA)，已回到被”除牌”前的水平。根據”S&P U.S. Preferred Stock Index Methodology”(https://us.spindices.com/documents/methodologies/methodology-sp-us-preferred-stock-index.pdf)的內容，”special cash distribution”，”insignificant volume” 或 ”shares called for conversion or automatically converted”等原因，也會是Index rebalancing時被篩走的原因。只要個股未曾延遲派息，不是OTOTC交易，現價非距par value太遠(eg. 20元樓下)，將來翻身的機會仍是有的。

事實上，有些個股甚至是自願被”delist”的，例如申請脱離New York Stock Exchange的AmTrust baby bonds。轉至OTC交易時，它原先的產品甚至要改名(AFSS→AFFS; AFST→AFFT)。

如要搏呢類”underdog preferred stocks”，派息多寡丶是否免稅等，已說不上是率先考慮之列。更重要的是在「市場錯價」與「股值回歸」之間，抓到機會入貨。個人來說，”小賭怡情”地搏反彈的話，首選會是ARI.PRC或TWO.PRA之類條件的産品。一到財息兼收的階段，便可考慮放走，而不用眷戀派息(畢竟有withholding tax)。

大家的portfolio中，試過有「鹹魚翻身」的產品嗎？不妨留言分享一下經歷:)

撰中伏工對財政的影響

我們在日常生活中，總會無可避免地「中伏」: 入咗一間「伏」餐廳丶去戲院睇咗套「伏」電影丶淘寶買中「伏」產品丶登入咗個「伏」博客(例如呢度)......但唔好彩轉咗份伏工，絕對是「伏中之最」。即使其後能全身而退，身心仍會有一定程度的創傷。

每逢農曆新年，都是跳槽旺季。但外表愈glamorous的工種，「敗絮其中」的機會便愈大。2018年11月刊的英國版Cosmopolitan雜誌，有篇名為“Fame, Fortune & Failure”的文章(作者為Kathleen Richards)，就詳細介紹了一些呃投資者丶呃員工的混吉科網企業。

除了惡名遠播的Theranos外，歐美仍有不少“Tech Unicorns”(即增長迅速的start-ups)，獲得的投資金額，遠高於其增長率或公司盈利。平均來說，“Tech Unicorns”的淨值被高估近50%。

應徴這類公司的求職者，往往發現employment package是“too good to be true”。的而且確，科網巨企除給予員工優渥的薪水外，還有不少instagrammable的職場福利，例如：Netflix提供無限假期與家庭假日丶Google辦公室內設有醫療服務及診斷中心丶Airbnb提供旅遊津貼丶Facebook提供人壽保險計劃等......即使入唔到呢類big names，矽谷仍有上千過百的增長型公司，值得大家「搏一舖」。

於是，不知不覺，便中伏了。

以下是一些外國「伏」公司的例子：

1)位於倫敦的網上音樂公司“Crowdmix”，在成功發行一件產品前，已燒掉一千四百萬英鎊，並於2016年申請破產。有前員工表示：上班時發現只有數名同事有音樂相關的背景，即使公司長期沒有新産品發佈，大家的士氣仍算高昂，直到被拖糧兩個多月為止。

2)網購平台“Fab.com”，曾集資逾三億美元，高峰期估值為十億美元。正當員工覺得公司發展迅速時，上頭突然分批大量遣散職員，由原有700多人削至餘下三分之一。在2015年，公司以一千五百萬美元易手。

3)HR軟件公司“Zenefits”，估值曾高達四十五億美元。近年它被揭發無牌售賣健康保險，並向投資者宣揚誤導性訊息。遭到美國證監會控告後，公司需裁員45%，且至今仍欠交罰款約三百四十萬美元。

縱使科網企業中有不少壞蘋果，每年仍有大批青年人離開平穩的工作，以爭取擠身於下一個“FANNG”的機會。當然，這類tech firms的另一些陰暗面是較少人察覺的：如公司每逢裁員，率先向女士及少數族裔下手；在年終派對及頒獎典禮時，不會邀請合約或臨時員工......在公司亮眼的股價及前景佈飾下，這一切都被刻意掩蓋了。

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雖說香港的科網企業文化，冇外國咁盛行。但只要不幸地返過破產/拖糧/欠債etc.的公司，而轉工面試時又俾HR知道的話，「嚴刑拷問」一番總是難免的。更甚者，有些新公司更會以你的「黑歷史」理由籍口，話你嗰底花咗少少，所以工資要“調整”一下。

當事人與伏工糾纏期間，每日都要問一下自己：今天裸辭好不好？還是請假去見其他工，待有offer後才遞信? 身心的煎熬，再加上前景不明朗下的「節衣縮食」生活，確實令人不是味兒。

大家以前中過咩”伏”? 今年會如何努力避免再中伏? 歡迎留言分享一下:)

最後謹祝大家豬年行大運丶身壯力健丶左右逢源丶日日賺多哋!!

新一年的選擇：Go Deeper, Not Wider

近日看了一篇極棒的網誌，是外國作者David Cain撰寫的文章”Why The Depth Year Was My Best Year”: https://www.raptitude.com/2018/12/why-the-depth-year-was-my-best-year/

內容大意說我們新一年的立志，多是學些新興趣丶認識新朋友丶遊覧新地方等。但是，我們往往忽略了自己曾中途放棄的舊興趣，或缺乏經營的舊關係。我們覺得除舊立新，便代表人生更上了一層樓。但這樣的生活，有時只是go wider，已非go deeper。

尤其在creative pursuits上，我們往往摸索到某個階段，便因工作忙丶沒時間等原因，而停止發展這項興趣。當舊興趣被擱置一段時期後，我們就逐漸遺忘了它。當新一年來臨，我們又突然醒起自己“太少興趣”，所以New Year Resolutions是學一大堆新的東西。

為何我們在建立新興趣時，一開頭會亢奮丶接着放慢丶然後無疾而終? David Cain的解釋是: 大家在發展興趣時，初期會經歷較急速的成長，所以我們樂於繼續摸索，以獲取成功感。但深造到某個位置時，我們便會感到再突破的難度。多花了時間及精力，但受到的挫折與失敗卻愈來愈大。在無力感壓迫下，我們傾向中途退出，甚至會遊說自己的potential就只去到這裏。

不論寫作丶畫畫丶運動丶音樂等，我們正因爲中途遇到的瓶頸位，而放棄追求進步，同時放棄追求一個能變得更優秀的自己。人的心理，會令自己盡量避免挫敗感。與其在創作上遭遇不快，那倒不如玩些輕鬆的“興趣”吧，例如煲劇丶滑手機丶刷Facebook。於是，我們在興趣追求上，由meaningful變為meaningless。不用付出努力的“興趣”，自然不會帶來失望。

單看Facebook上大眾分享的東西，便知道大眾喜歡的“興趣”是什麼：常常周遊列國，但只為了拍照，而非了解其文化；四處吃喝玩樂，但卻從不關心社會時事；一天內打十多廿次status，但一年內連一篇正式的文章都未寫過......社交媒體所鼓吹的，正是這種go wider丶而非go deeper的陋習。

在2019年，我也為自己定立一些目標：戒Facebook丶少用手機丶看家中(下載了但未讀完)的書丶繼續在Duolingo自學西班牙語。但最想做的，便是重拾童年時畫漫畫的興趣。David Cain在文中提及：“Trying to draw something for the first time in a decade is terrifying. Showing people your work is even scarier.” 雖然很具挑戰性，但這確是突破自己的好機會。

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“Go deeper, not wider”的原則，也可應用在投資上面。我個人覺得在股票的選擇上，很多產品都是新不如舊。例如看到2019年1月份“S&P U.S. Preferred Stock Index”的新加入成員，也感不到具吸引力的優先股(全部派息率不高丶且無免稅)：

老實說，我不需要自己的portfolio內有幾十隻個股。與其為分散而分散(go wider)，我倒不如go deeper，專注於現有持股的發展及潛力。在收到紅利丶股息後，re-invest在同一隻產品上，總比盲目找一隻毫不熟悉的新股份好吧。就好像風兄所持的優先股，也是10隻以內。派息優厚且穩定的產品，可謂“貴精不貴多”。所以，我也沒再常常跟貼Seeking Alpha的新產品文章了。

在2019年，你有一些想“go deeper”的目標嗎? 不妨留言和大家分享:)