鹹魚翻身的優先股

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近日市場回暖，除了股債，不少特別股的價格也收回失地。相信大家現時的portfolio，帳面已較上年底回升不少。

數月前我曾在blog中，刊出”S&P U.S. Preferred Stock Index”的加減成員清單。上年10月被“Drop”的優先股，共有9隻。這些優先股在10月22日被正式移除時，都經歷大成交量與價格下挫。過了四個月後嘅今日，佢哋又有冇翻到身？

英語中有個詞彙叫“underdog”，意思為「被打敗的選手丶退居下風的人」。套在優先股上，個人愚見是：被加至”S&P U.S. Preferred Stock Index”的個股，派息與價格表現不一定有亮眼之處；反之，從”S&P U.S. Preferred Stock Index”被移除的個股，初期往往有反應過激的價格下跌，但本質不差且公司營運正常的話，股價在數個月後，便很大機會normalise番。市旺時雞犬皆升，我們與其付溢價買貴貨，倒不如看看有沒有一些潛在的”underdogs”。

除了CCI.PRA為面值過一千丶並非傳統的優先股外，其他8隻成員皆為25元par value丶一年派四次息的typical preferred。以下為簡約的資料比較：

ARI.PRC：年息8厘，過往有定期派息，剛過2017年的call date，交易量為13.65K，市值176.57M。(股價由上年10月22日的24.54元，升至現時約25.59元)

CORR.PRA：年息7.375厘，過往有定期派息，2020年call date，交易量為9.29K，市值56.1M。(股價由上年10月22日的24.2元，升至現時約24.93元)

SLG.PRI：年息6.5厘，過往有定期派息，剛過2017年的call date，交易量為4.54K，市值236.23M。(股價由上年10月22日的24.8元，升至現時約25.68元)

UBP.PRH：年息6.25厘，過往有定期派息，2022年call date，交易量為7.94K，市值不詳。(股價由上年10月22日的22.9元，升至現時約25.2元)

UMH.PRC：年息6.75厘，過往有定期派息，2022年call date，交易量為2.12K，市值144.21M。(股價由上年10月22日的22.96元，升至現時約25.08元)

TWO.PRA：年息8.125厘，過往有定期派息，2027年call date，交易量為4.24K，市值148.93M。(股價由上年10月22日的25.7元，升至現時約25.9元)

CMRE.PRD：過往曾skip派息。(股價上年10月22日為24.69元，現時約24.23元)

TOO.PRA：過往曾skip派息。(股價上年10月22日為19.79元，現時約19.7元)

可見被”除牌”的優先股，並不代表其本質一定有問題。上述9隻優先股中，有7隻的價格(包括CCI.PRA)，已回到被”除牌”前的水平。根據”S&P U.S. Preferred Stock Index Methodology”(https://us.spindices.com/documents/methodologies/methodology-sp-us-preferred-stock-index.pdf)的內容，”special cash distribution”，”insignificant volume” 或 ”shares called for conversion or automatically converted”等原因，也會是Index rebalancing時被篩走的原因。只要個股未曾延遲派息，不是OTOTC交易，現價非距par value太遠(eg. 20元樓下)，將來翻身的機會仍是有的。

事實上，有些個股甚至是自願被”delist”的，例如申請脱離New York Stock Exchange的AmTrust baby bonds。轉至OTC交易時，它原先的產品甚至要改名(AFSS→AFFS; AFST→AFFT)。

如要搏呢類”underdog preferred stocks”，派息多寡丶是否免稅等，已說不上是率先考慮之列。更重要的是在「市場錯價」與「股值回歸」之間，抓到機會入貨。個人來說，”小賭怡情”地搏反彈的話，首選會是ARI.PRC或TWO.PRA之類條件的産品。一到財息兼收的階段，便可考慮放走，而不用眷戀派息(畢竟有withholding tax)。

大家的portfolio中，試過有「鹹魚翻身」的產品嗎？不妨留言分享一下經歷:)

撰中伏工對財政的影響

我們在日常生活中，總會無可避免地「中伏」: 入咗一間「伏」餐廳丶去戲院睇咗套「伏」電影丶淘寶買中「伏」產品丶登入咗個「伏」博客(例如呢度)......但唔好彩轉咗份伏工，絕對是「伏中之最」。即使其後能全身而退，身心仍會有一定程度的創傷。

每逢農曆新年，都是跳槽旺季。但外表愈glamorous的工種，「敗絮其中」的機會便愈大。2018年11月刊的英國版Cosmopolitan雜誌，有篇名為“Fame, Fortune & Failure”的文章(作者為Kathleen Richards)，就詳細介紹了一些呃投資者丶呃員工的混吉科網企業。

除了惡名遠播的Theranos外，歐美仍有不少“Tech Unicorns”(即增長迅速的start-ups)，獲得的投資金額，遠高於其增長率或公司盈利。平均來說，“Tech Unicorns”的淨值被高估近50%。

應徴這類公司的求職者，往往發現employment package是“too good to be true”。的而且確，科網巨企除給予員工優渥的薪水外，還有不少instagrammable的職場福利，例如：Netflix提供無限假期與家庭假日丶Google辦公室內設有醫療服務及診斷中心丶Airbnb提供旅遊津貼丶Facebook提供人壽保險計劃等......即使入唔到呢類big names，矽谷仍有上千過百的增長型公司，值得大家「搏一舖」。

於是，不知不覺，便中伏了。

以下是一些外國「伏」公司的例子：

1)位於倫敦的網上音樂公司“Crowdmix”，在成功發行一件產品前，已燒掉一千四百萬英鎊，並於2016年申請破產。有前員工表示：上班時發現只有數名同事有音樂相關的背景，即使公司長期沒有新産品發佈，大家的士氣仍算高昂，直到被拖糧兩個多月為止。

2)網購平台“Fab.com”，曾集資逾三億美元，高峰期估值為十億美元。正當員工覺得公司發展迅速時，上頭突然分批大量遣散職員，由原有700多人削至餘下三分之一。在2015年，公司以一千五百萬美元易手。

3)HR軟件公司“Zenefits”，估值曾高達四十五億美元。近年它被揭發無牌售賣健康保險，並向投資者宣揚誤導性訊息。遭到美國證監會控告後，公司需裁員45%，且至今仍欠交罰款約三百四十萬美元。

縱使科網企業中有不少壞蘋果，每年仍有大批青年人離開平穩的工作，以爭取擠身於下一個“FANNG”的機會。當然，這類tech firms的另一些陰暗面是較少人察覺的：如公司每逢裁員，率先向女士及少數族裔下手；在年終派對及頒獎典禮時，不會邀請合約或臨時員工......在公司亮眼的股價及前景佈飾下，這一切都被刻意掩蓋了。

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雖說香港的科網企業文化，冇外國咁盛行。但只要不幸地返過破產/拖糧/欠債etc.的公司，而轉工面試時又俾HR知道的話，「嚴刑拷問」一番總是難免的。更甚者，有些新公司更會以你的「黑歷史」理由籍口，話你嗰底花咗少少，所以工資要“調整”一下。

當事人與伏工糾纏期間，每日都要問一下自己：今天裸辭好不好？還是請假去見其他工，待有offer後才遞信? 身心的煎熬，再加上前景不明朗下的「節衣縮食」生活，確實令人不是味兒。

大家以前中過咩”伏”? 今年會如何努力避免再中伏? 歡迎留言分享一下:)

最後謹祝大家豬年行大運丶身壯力健丶左右逢源丶日日賺多哋!!