2017年9月25日 星期一

有Recession-proof的投資産品嗎?

June 2020 update: 因見本港近月的失業率急升(我下次會撰文引用數據說明),我想效皮老闆開一個慈善whatsapp谷。只要大家即月有捐$50-200去本地任何慈善機構,再把捐款收據發去我的電郵:cherry.neverland@gmail.com ~ 我便會加你入谷。

大家入谷有禮送!而我每逢有最新的投資刊物/report/PDF等,都會在谷中優先分享。

此谷平日講股///特別股etc乜都得,唯嚴禁銷售。謹此多謝各位的支持!祝大家福有悠歸:)
-----------------------------------------------------------

牛市仍未收皮,但在valuation偏高的困局下, 唔少老散(包括我)卻被迫“收皮”不敢再大舉入貨。不想高追的話,散户又怎樣未雨綢繆好呢?如持有“recession-proof"的産品,便不用害怕金融風暴造訪了嗎?

美股隊長在其著作中,曾提及Trevor Greetham的"Investment Clock”理論。Trevor Greetham綜合1973-2004年的經濟及市場數據,分析不同板塊的投資品,在環球增長、通貨膨脹下的回報變化:

 

現時大局,較多經濟學家及財經專家認為是“貨幣寬鬆”(reflation), 這也解釋了股債皆旺、商品欠佳的表現。只是, 當環球大局轉為“滯脹”時,大宗商品(eg. oil, natural gas, gold, silver, wheat, corn etc)便會走強。Investment grade的債券,亦比common stocks更穩陣。

2010-2017的牛市,可謂是"the most hated bull market in history"。這個史上以來第二長的牛市,令不少散户跌眼光,錯失數次在相對低位入貨的機會。大家玩音樂椅時,總會有gut feeling大概知幾時完。但今次的"加長版牛市音樂椅”, 就令大家愈玩愈迷惑,甚至有些人早已玩厭,離場不再爭櫈仔了。

當延坪島炮擊事件、日本311地震、毆債危機、日本央行量寬失敗、A股熔斷停板等陸續發生時,環球市場因連瑣反應而下跌。一眾bearish guys當時可樂了,紛紛走出來對人說:I told you so. 他們因手中少股債工具,更願意視短暫股災為長期衰退的前哨。然而,當大市逐漸回穩、重拾升軌時,bearish guys便難以置信,覺得這只是曇花一現的境象。

怎樣才算是material recession? 技術層面來説,任何一個跌市週期,市埸都會嘗試反彈。Seeking Alpha的作者Eric Parnell曾提及:大市跌穿200天SMA後,市場反覆向下期間有反彈、並觸及400天SMA時,散户便應趁機走人,尤其在見到“死亡交叉”之際(即200天SMA線與400天SMA線相交的一點)。


(source: seekingalpha.com)

即使身為一個間尺黨,我也不可能日日用TA昅住個市。比較可行的做法是:留意大市指標(eg. Dow, Nasdaq, S&P 500)的200天平均移動線,一呈現跌勢時,便要考慮散貨。


(現時Dow Jones的100天及200天SMA, 仍處於升軌)

當然,在“股災”來臨前,我們在個人的資產分配上,也可多元化一點。TIP、TLT及GLD等產品,是defensive portfolio的好成員。 只是死hold它們(尤其是commodity)而不賣出,會有negative carry的效應,即長期持有的成本,高於所收的利息。所以適時買賣及rebalancing, 對散户尤其重要。

比起recession-proof的投資工具我覺得一個人的思維及能力是recession-proof的,將有更大的裨益。大家眼中的recession-proof産品又係乜?不妨留言分享一下:)

38 則留言:

  1. 個表點解有債&股票&商品,但偏偏冇cash嘅?^^||

    回覆刪除
    回覆
    1. 係喎Sammy,話哂逆市時Cash is king😂

      個人估計: 因cash money是一個constant數,不似其他投資產品般有正/負變化,所以作者冇加入表内。當然,債/股/商品呈負數回報時,pure cash便有相對的更佳表現。

      刪除
    2. 除非是短期內可能出現大跌市, 否則cash is king?

      刪除
    3. 狗股兄是指發生“黑天鵝”事件時,會演變成“cash is king"?

      自QE近年横行後,大家都當慣cash is trash。但現金就好似健康咁,風和日麗時,你唔覺佢重要,唯逆境時就知味道了。所以,維持一定的short duration cash/near cash assets,係保障番自己。

      刪除
    4. 維持一定的cash是一個很基本的概念, 例如股神巴菲特也經常持有大量現金, 同時有資深投資者如tony measor再加以發揮, 發展出“cash is not king”的概念。

      刪除
    5. 我覺得“cash is king"是逆市來臨、現金與其他浮動資産比較時的一種相對優勢。在大牛市中,其他産品的表現更優勝,當然論不到cash做“king"吧。

      刪除
    6. 或者下一個黑天鵝/熊市發生時, 你會發現有一些投資標的物比持有現金更好, 這是小小經驗之談(本人投資經驗很淺), 如你有什麼好心水, 歡迎互相交流和研究, 隨時找我也可。

      刪除
    7. 哈哈當然~熊市來臨時,除了增持現金外,散户亦可適度地狩獵市場中錯價的產品。如你有心水,屆時大家也可多交流👍

      刪除
    8. 我不是這個意思, anyway, 不想在此再說太多

      刪除
  2. 呢個表我打書釘時睇過,不過要分究竟係牛定熊,真係當局者迷,只能後知後覺。

    CHERRY 兄將美股CAPTAIN書本上再講解,幫我溫左唔少書呢~

    回覆刪除
    回覆
    1. 70兄客氣了,我只是照紙搬字,大家有資訊多交流👍

      除非有强烈的催化劑,否則牛/熊好多時都係後知後覺。而"股災"及"衰退",亦可以係兩回事。保住自身實力,比估中幾時牛/熊更重要呢。

      刪除
  3. 港豬散户只懂100%入哂港股~~點會識債、股、商品、黄金等的分别?!

    回覆刪除
    回覆
    1. 雖然放眼環球是有不少選擇,但我又唔覺100%入哂港股就等於"港豬"。多年來長hold騰訊/恒大etc的散户,回報高於持diversified portfolio的同儕,一點也不出奇。

      我無信心做到"一注命中"的投資者,唔代表其他人做唔到。所以,還是按個人需要/喜好來tailor-made portfolio吧。

      刪除
  4. 呢次市旺太耐, 實在好難估幾時跌, 跌幾多

    回覆刪除
    回覆
    1. 對呢塘人兄,今次牛市太長,反而令散户不敢輕舉妄動,因科網爆破及次按風暴等“童年陰影”,實在太深刻。

      刪除
  5. For most hk investors (including me),the only recession proof product is rental housing.

    回覆刪除
    回覆
    1. 我唔否定樓宇的投資/槓杆用途,但講到佢係"the only recession proof product",又好似極端咗哋。

      本地樓在1997-2003時,都抗唔到逆市,係2008時因地緣、貨幣因素變化,才開始崛起。物極必反,本港地產比美國政府更早爆煲,亦不是無可能嘅事。

      刪除
    2. Maybe you dun know much rental investors, but I can say most of us gain a larger lump sum of profits, especially near the end of the mortgage loan payments. Those who hold all weather portfolio or diversified portfolio should earn fewer bucks.

      刪除
    3. 都係嗰句:買樓收租在你嘅年代有jetso,唔代表現時仍有肉食。我不反對收租,但講到佢肯定好過其他投資工具,那你也太小看其他類型的投資者吧。

      “most of us gain a larger lump sum of profit”
      Literally nobody cares.

      “Those who hold all weather portfolio or diversified portfolio should earn fewer bucks.”
      I bet Warren Buffett earns more than you, although he doesn't have a rental empire.

      刪除
  6. 我覺得可以參考All weather portfolio, 買AAA Grade國債(雖然有機會Negative carry),再加OTM equity Put,做equity tail hedge。

    回覆刪除
    回覆
    1. 謝散户兄的專業意見!關於all weather portfolio,此blog也有分享:

      http://investhof.blogspot.hk/2013/05/blog-post_8.html?m=1

      美股隊長曾建議在指數跌穿200SMA時,為所持的正股做全線對冲。而Inverse ETFs、CBOE volatility index的derivatives等工具,也可應對tail risk之用,只是其槓杆操作,更考驗散户的能耐而已。

      刪除
  7. 如果預期熊市,現金同債券最穩,其他少不免有跌價風險

    回覆刪除
    回覆
    1. 對呢牛腩河兄!只是牛市一日未完,持有現金及債券,都需面對利率風險。惟有當佢insurance咁睇,逆市時能保障自己。

      100%資金全押在股/債/樓的做法,個人真不敢苟同。

      刪除
  8. 跟返比例做rebalancing最省心省事,唔需要理會signal的真假,否則震兩下倉就方寸大亂。

    回覆刪除
    回覆
    1. 池兄真理明言!做好asset allocation同rebalancing,對大多數散户已很適用。

      可惜不少老散在牛市時過度心雄,配置了過量的資金在投資產品甚至衍生工具上,市場一出事就發現自己short of funds了~

      刪除
  9. 無論身家多少, 資產配置是必要的. 買金不等於睇死一定會出現world war 3, 買細價股也不一定是在賭錢, 可能是在投資是也. 買藍籌也不等於成世穩陣. 全部都是涉及機會率的東西. 資產配置就是風險管理. 只有硬膠膠的人才會用死一套方法吧.

    回覆刪除
    回覆
    1. Joseph兄分享得很對,資産配置本身就應多元化。最搞笑的是有投資者覺得股票有“價值”的話,就咩價位入都冇問題。反之,人家買衍生工具/細價股,就一定係失敗嘅投機。

      條條大路通羅馬,我們open-minded一點,便能更取長補短。

      刪除
  10. 這題目立刻讓我想起大機構會買 Timberland 等天然資源項目(不是管理他們的公司,而是直接買入一片森林),因為不論經濟週期好壞,植物還是會生長。很有興趣知道散戶能否參與類似的項目 ;)

    話說回來,這次牛市真的長得誇張,對於坐擁財務知識和紀律的人而言,是一週期內一步到位達成財務自由的好機會。

    回覆刪除
    回覆
    1. 壽全兄提起Timberland等天然資源項目,我就諗到Harvard、Yale等的endowment funds,既然大學也能靠自然資源的收益,來贊助多年來的校園運作,散户亦不妨留意相關的農業etf/bond呢。

      自08年QE後,坐擁優質資產的投資者,真係見風駛盡艃。但愈後期加入的,valuation risk便愈高了。

      刪除
    2. 曾經嘗試過尋找相關的ETF,不過找來的大多是管理自然資源的公司,而不是自然資源本身。情形就像是我想買 REIT 但只找到發展商收租股股票,感覺好似差少少。

      大部分人性就是這樣,現在港股開始暢旺,身邊就多了平時不炒股票的朋友問我買哪隻能賺錢。忽發奇想,能不能搞個「牛頭角順嫂指數」,量度散戶入貨比例作為散貨指標?

      刪除
    3. 要投資自然資源本身,可能要參與私募基金/集團營運了。開放俾散户的資源管理平台,可能數量很少或門檻較高。

      另我也同意,資源類别的etf就好似"隔咗一層”。 而DBA之類的agricultural etf,多年内亦表現平平。

      美國股市有公佈Sentiment index,但本港應冇類似的指標,散户唯有靠自己"耳聽八方"了👍

      刪除
  11. 一般人都有高估自己的傾向,覺得自己可以避過股災,資產配置就不需要啦。

    回覆刪除
    回覆
    1. 風兄講得好啱。咁多人扮“末日博士”,但其實只是好彩估中一、兩次而已。

      刪除
  12. 我認為加咗defensive或recession proof的portfolios後, 整體身家的standard deviation會細咗, 即升/跌的幅度都較有限。

    回覆刪除
    回覆
    1. 阿Sue妳用“standard deviation”呢個字眼非常貼切👍旺市時,defensive portfolio的表現是有點拖後腿,但其逆市保本的功能仍是不錯的。其negative carry的性質,惟有當成是買保險俾premium吧。

      刪除
  13. 價值投資係被肯定的.但係佢又講得無錯~!?

    請看以下文章.
    應該不能說「已難複製」,正確的說法應該是「從來沒有被複製過」。

    在投資市場中,有一個族群自稱為「長期投資人」或「價值型投資人」或...whatever。這些價值型投資人往往自認為高人一等,他們瞧不起短線投資人或技術分析者,認為那些人都是投機份子或是賭徒。

    但其實,買一張數年後才開獎的彩券,跟買一張下週就開獎的彩券,並沒有多大的不同。買進價格會波動的金融商品,然後期望它朝自己預測的方向走,無論是基於任何理由、經歷多久的時間,一樣都是在賭。

    可能這時候,那些自認為是價值型投資的信徒又要把巴菲特搬出來了,但筆者早就說過好多次,巴菲特絕對不是靠在股票市場上買賣股票而致富的。而且你買進一家公司的share,跟巴菲特買進一家公司的share,那意義是截然不同的。如果你還是聽不懂,那真的千萬不要做任何的投資,因為你不買單,誰買單?

    你可能會想說,我就是要學巴菲特,在好公司被低估的時候一次大量買入,然後長期持有,享受公司的成長和盈餘分配,永遠不賣出持股,當個真正的價值型投資人。這個想法很好,但又有前提,那就是你的本金要夠大,然後要在你本金已經夠大的時候,遇到這樣的機會,然後還要在這樣的機會出現的時候,懂得去把握住。很抱歉,99%的散戶滿足不了這個前提。

    再告訴您一件也是已經講過很多次的事,那就是巴菲特的致富關鍵,絕對不是像那些頌揚巴菲特投資方法的書籍所描述的那樣。您是否思考過?華倫巴菲特有沒有可能只是另一個世界級的造神運動?他存在的目的,就是讓全世界的散戶持續的相信「買股票可以致富」,進而不斷地把自己辛苦工作的血汗錢,丟入一個個早就被設計好的金融大騙局中。

    市面上所有關於華倫巴菲特如何選股的書籍,沒有一本是他本人寫的,當所有的財經媒體不斷的在對他歌功頌德時,很有可能他也知道自己存在的目的和這一切背後的真相,只是他不想講、也不能講。

    富比世公佈的世界前500大富豪當中,扣除靠繼承上榜的,清一色是靠「賣股票」而上榜的,也就是他們的身價主要來自於「持股市值」,而這些市值又是怎麼來的呢?正是全世界的散戶們共同買單所支撐起來的。這,就是真正的遊戲規則。

    記住,在金融市場裡,真正比的是內線、比的是設局、比的是資訊的不對稱和規則的不公平,絕對不是算統計、賭機率或比運氣。

    股票市場只是一個平台,這個平台裡,有人創造夢、有人幫忙賣夢、有人負責買夢。而真正的有錢人,是不會在次級市場買股票的(除非有明確、可靠的內線),他們以淨值當基礎,投入初級市場,然後用本益比當基礎,在次級市場賣出。

    而所有的投資依據,不管是財務報表、技術線形、總經數據...八啦八啦,都是故意做給散戶看的,就像賭場裡的骰子壓大小,賭桌旁邊都會有個小銀幕,幫你統計過去30局開大開小的結果。賭場還可以免費提供你紙和筆,讓你去計算出下一把會開什麼。總之,就是要讓你覺得,自己精心研究出來的趨勢,能夠準確預測出下一把是開大還開小,而且,有時候你還真的預測對了!

    不要認為《金融大騙局》的言論危言聳聽,請您親自實際去統計一下身邊的親朋好友,一定會發現:不論是價值投資派、技術分析派、還是什麼碗糕派,其費盡大把時間、精力所研究出來的投資依據,往往勝率跟丟銅板相差無幾。

    總之,賭場的鐵律就是:「當你坐下後,半個小時內,你有可能贏錢,因為你的運氣還沒用完;但是當你已經坐了兩個小時以上時,你輸錢的機率是100%」。

    還是不厭其煩的再三強調:
    投資理財這個領域,決勝的關鍵,絕對不是你對財報的分析有多透徹、對技術線形的研究有多徹底、使用的工具或程式有多牛逼,更不是整天在那邊鑽研一堆蠅頭小利的旁門左道,而是你離遊戲規則的制定者有多近,這也才是金融市場真正永遠不敗的致勝之道。

    回覆刪除
    回覆
    1. 謝謝Kit Wong你的文章分享!這種contrarian view的分析非常不錯。

      投資手法五花八門,無分邊個最好,找到最合適自己的便可。而入市及退市時,盡量追求和大户同步,也是保障自己的良方。

      刪除