2017年11月5日 星期日

浮息baby bonds是否值搏?

跟優先股一樣,baby bonds也有分定息和浮息。但浮息的baby bonds數量不多,小妹暫只找到RZARZBALL-B三隻產品。下表是它們簡單的比較,詳細資料則可在
http://www.quantumonline.com/search.cfm 輸入名稱搜索。

優先股名稱
發行公司
現價
息率
RZA
Reinsurance Group of America
27.89
6.20% Fixed-to-Floating Rate
RZB
Reinsurance Group of America
27.91
5.75% Fixed-to-Floating Rate
ALL-B
Allstate Corp
26.72
5.10% Fixed-to-Floating Rate

這三隻baby bonds皆是investment grade,首次call date亦在2022年或之後。不俗的條件,已反映在現時偏高的溢價中。

但是,所謂的浮息產品,有否在近期季度中加派利息?(註:baby bond每季派發的是interest,而非dividend) 我們在preferredstockchannel.com中,可找到答案:

RZA: 0.3880.3880.3880.31880.3880.3880.3880.3880.3880.3880.3880.491
(Time: 05/27/16 11/28/12)

RZB:
0.359
(Time: 08/30/17)

ALL-B:
0.3190.3190.3190.3190.3190.3190.3190.336
(Time: 09/28/17 03/27/13)

看到上述的數據,大家發現什麼問題呢? 原來,RZA20165月至今,已冇再派過息!翻查資料,原來此產品註明”the issuer has the discretion to defer interest payments on the Debentures, for one or more interest periods, of up to five consecutive years (but not beyond the maturity date). “

嘩!咁都得?拖延派息的產品,不論是股票丶債券還是優先股,也令持有者頗為不安。再者,RZAALL-B除首季派息高一點外,之後的息率也扣減了。每季劃一的平穩利息,基本上與定息baby bond無甚分別。

另外,我隨意拿ALL-B這隻浮息baby bond,與它的同儕ALL-A(定息優先股)比較近年的表現,也不見得浮息產品有更佳的收穫。

個人愚見是:在LIBOR remains negative的環境下,浮息產品真係無運行。即使市場預期FED十二月加息,我們也可考慮其他maturity短些及nominal yield高些的產品。與其執著定息還是浮息,發行商的信用丶評級及產品穩定性,確實是更關鍵的因素。


大家對浮息產品又有何看法?不妨留言分享一下:)


32 則留言:

  1. 我覺得散戶也意識到,不論浮息/定息丶還是above/near/below par的產品,也有其風險所在。

    我們只要well diversify便可,而非產品一出事便blame others, 好似嗰位喺妳留言問CTBB跌價的仁兄咁。

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    1. 謝謝Sammy留言!同意任何產品皆有其風險,如何平衡及分散,是當事人的責任。

      我的網誌雖是頹寫,但其他blog友大多是用due dilligence,去研究及撰寫産品資訊。我近期閱讀Seeking Alpha文章後,購入AGNCN及GPJA, so far一隻賺一隻蝕。有賺的,我會感激作者的啟發;有蝕的,我會全權take it personally。

      大家都是成年人,也該知道把問題歸咎於別人,根本就於事無補。

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    2. 作者已經移除這則留言。

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    3. Cherry妹子謝謝妳的回答,這也就是我不想寫文章的原因之一,好處我沒有,壞處卻隨之而來,近來CTBB價跌原因是被調降評比,認為是其為收購level 3帶來的效益不足以覆蓋其債務,短線造成部分投資人因信評調降而賣出;任何投資都有風險,端視自己能承受度,沒人能替你的投資做抉擇。

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    4. 謝謝Arvin兄的留言!個人認為Ctbb只要維持在24-25元這個range,收息1-2年已回本有突。其maturity date為2021年,市場未必需要如此快恐慌性拋售。當然,如它的後續價格愈來愈不穩,散戶便要自行取捨了。

      我在文章內,很少只提一種公司產品,多會找同類型的products作比較。當然,有心之人會覺得:即使你只在留言提一個code,也是等於鼓吹人家入貨。

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    5. 同意妹子的看法,其實短暫市場的恐慌,何嘗不是買點呢,基本上CTL基本面並無太大改變,價格回升至發行價是很高的機率,但是被信評降等,則需留意現金流是否變差,若持續變差,則需考慮賣出。

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    6. 謝謝Arvin兄的留言!個人而言,我是不建議對任何bonds/preferred炒底或溝淡的。(其實common stock也不建議,除非是金融海嘯時,考慮分段吸納藍籌)

      另外,以價格來看,近期Qwest的notes仍處於拋售潮,投資者先觀望會更安全。始終,它能否升回par value,與企業的後續收購發展息息相關呢。

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  2. 以為會受惠加息,分分鐘仲蝕底左

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    1. 牛腩河兄說得對呢。除非遇上hyperinflation,否則不用太刻意揀浮息産品。

      即使市場預期加息,浮息産品亦可能因利好消息,而令價格升至更大的premium ,這便更不值搏了。

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  3. 怪在停止派息咁耐,RZA個價都有咁高

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    1. 對呢Mike兄。自從RZA停止派息後,價格已從16年5月的30多元高位,跌至現今的27元多。

      但連續多季無息派的情況下,個人認為應可引發更大的拋售潮,除非市場很確定它會在maturity date前,補回所有的interests。

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    2. 連續多季無派息,股價卻還能在27塊而沒有繼續下跌,我認為主要因素應該是公司沒有出現問題(我猜,沒深入研究),加上又是baby bond不可賴帳,IPO內有提及利息是可以被累積的,發行價+數季派息累積造就了27塊錢的支撐點,當然這種行為真的...很糟糕,長期而言,這種公司真的不適合投資。

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    3. RGA的評級相當高,(斷估)延遲派息應該係market development需要,而維持高價格應該是市場有所共識。

      計數方面,到本月底累積六次未派利息,假設每次都係0.388,連同6.2%複利率,已值$2.42;若不計算複利率則值$2.33。

      即係話假設11月派返哂出來,除淨後只係$25.5左右,yield有6.08%。以RGA的評級來看,這回報算非常不錯了(你睇Prudential perpetuity條YTW幾慘不忍睹)。

      (本人並非持牌人,以上純粹斷估,輸錢自己負責)

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    4. “發行價+數季派息累積造就了27塊錢的支撐點“

      延遲派息,始終令持有者難以及時re-invest dividends / interests,減少了時間的複式能力。而且,未必每位散戶也可承受這種suspension的壓力。個人而言,我會對呢類產品可免則免~

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    5. “即係話假設11月派返哂出來,除淨後只係$25.5左右,yield有6.08%。”

      謝謝Rx10兄的留言!我個人亂估係:之前近30元入咗RZA的散戶,現價出售根本冇著數。除非公司earnings/評級出現問題,否則hold至它退回所有interests,是較划算的做法。

      老實說,假如是common stock延遲或取消派息的話,股價早已跌到一仆一碌。投資者對RZA的耐性及信心,能夠持續多久,也是價格變動的關鍵。

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    6. 對呀, 你看common stock自停止派息至今, 已經升了6x %!

      如果是因為公司財務問題, 相信已被downgrade 至C級。

      所以基本上持有RZA的人是被迫繼續持貨的XDDD

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    7. 你指的common stock是RGA? 佢近年除股價上揚外,連dividend都派多咗呢。然而,有時公司的財務問題,可以是隔一段時間後才浮現。

      我冇深入認識RZA,亦未曾買賣過它。如找到文獻談論此股,我會再在此提及的。

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  4. Cherry 次次都出好文。
    投資應對自己負責,唔係隻隻BB bond 都穩賺。

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    1. 70兄客氣了👍同意投資應個人狽飛,而非一有事就改姓「賴」。

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    2. 曲線去看, 其實都係因為美少女cherry受歡迎, 個blog多人follow, 所以先有d無聊人出黎自稱姓「賴」. 冇計, 靚女係特別多人妒忌

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    3. Joseph兄的留言才曲到圓呢XD 跟你身邊的異國美女比較,我只是一位本地中女,也差太遠了吧~

      投資有賺有蝕是平常事,買一個上一課,能從中學習及獲取經驗,對將來才有幫助。

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  5. 除咗RZA外,唔知仲有無其他hold住幾季唔派息的notes/preferred呢~?:o

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    1. Hi Sue, 係有類似的例子呢:
      http://www.seekingalpha.com/article/3862446

      ‘First Bancorp (NYSE:FBP) is another company in this situation where preferred stock dividends are suspended...’

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  6. 原來RZA、RZB與ALL-B分別由2022年、2026年及2023年才轉浮息,其實與定息baby
    bond也沒有甚麼分別。

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    1. 謝謝風兄的attentive mind 👏

      “Starting from the maturity date, the Debentures will bear interest at an annual rate equal to three-month LIBOR...”
      萬一該baby bond在首次maturity date被call的話,那隨後的「浮息遠景」便會泡湯...現時以溢價hold緊RZA/RZB/ALL-B的投資者,相信是對其債權及持續性很有信心吧。

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  7. 目前投資這兩支浮息優先股:

    C.PR.N (Citigroup Capital XIII, 7.875% Fixed/Floating TruPS Trust Preferred Securities),現在已經是浮動利率From 10/30/2015, dividends will be paid at a floating rate of the three-month LIBOR plus 6.37%.。

    TGP.PR.B (Teekay LNG Partners L.P., 8.50% Ser B Fixed/Float Cumul Red Perp Preferred Units),十年後才改浮動利率,From and including 10/15/2027, the distribution rate per annum will be a floating rate equal to three-month LIBOR plus a spread of 6.241%.

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    1. Thanks for your info! C.PRN有不少網友持貨中;至於TGP.PRB,這隻新issue的産品暫未升逾par value,我會先放入watchlist。

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  8. Sad to know that a group of baby bonds are tumbling ... one should never put all the eggs in a nest.

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  9. 放心呢Keith兄,大家都是分散投資,做足安全措施的👌

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  10. 債券我完全唔識啦! 雖然Cherry妹子分析得好好,但我無去了解過都唔會買。
    講真就算我睇完妳既blog最終決定買,咁都係自己既決定,怨不了人。

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    1. 多謝賢兄的支持!我寫的不是傳統債券,而且文筆亦不深入。所以無論買賣什麼,散戶一定要先行研究,才好做決定。

      輸打贏要的現象,在熊市臨近前會愈來愈普遍...我就當呢類行為是”bear indicator”吧XD

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