鹹魚翻身的優先股

June 2020 update: 因見本港近月的失業率急升(我下次會撰文引用數據說明)，我想效皮老闆開一個慈善whatsapp谷。只要大家即月有捐$50-200去本地任何慈善機構，再把捐款收據發去我的電郵：cherry.neverland@gmail.com ~ 我便會加你入谷。

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近日市場回暖，除了股債，不少特別股的價格也收回失地。相信大家現時的portfolio，帳面已較上年底回升不少。

數月前我曾在blog中，刊出”S&P U.S. Preferred Stock Index”的加減成員清單。上年10月被“Drop”的優先股，共有9隻。這些優先股在10月22日被正式移除時，都經歷大成交量與價格下挫。過了四個月後嘅今日，佢哋又有冇翻到身？

英語中有個詞彙叫“underdog”，意思為「被打敗的選手丶退居下風的人」。套在優先股上，個人愚見是：被加至”S&P U.S. Preferred Stock Index”的個股，派息與價格表現不一定有亮眼之處；反之，從”S&P U.S. Preferred Stock Index”被移除的個股，初期往往有反應過激的價格下跌，但本質不差且公司營運正常的話，股價在數個月後，便很大機會normalise番。市旺時雞犬皆升，我們與其付溢價買貴貨，倒不如看看有沒有一些潛在的”underdogs”。

除了CCI.PRA為面值過一千丶並非傳統的優先股外，其他8隻成員皆為25元par value丶一年派四次息的typical preferred。以下為簡約的資料比較：

ARI.PRC：年息8厘，過往有定期派息，剛過2017年的call date，交易量為13.65K，市值176.57M。(股價由上年10月22日的24.54元，升至現時約25.59元)

CORR.PRA：年息7.375厘，過往有定期派息，2020年call date，交易量為9.29K，市值56.1M。(股價由上年10月22日的24.2元，升至現時約24.93元)

SLG.PRI：年息6.5厘，過往有定期派息，剛過2017年的call date，交易量為4.54K，市值236.23M。(股價由上年10月22日的24.8元，升至現時約25.68元)

UBP.PRH：年息6.25厘，過往有定期派息，2022年call date，交易量為7.94K，市值不詳。(股價由上年10月22日的22.9元，升至現時約25.2元)

UMH.PRC：年息6.75厘，過往有定期派息，2022年call date，交易量為2.12K，市值144.21M。(股價由上年10月22日的22.96元，升至現時約25.08元)

TWO.PRA：年息8.125厘，過往有定期派息，2027年call date，交易量為4.24K，市值148.93M。(股價由上年10月22日的25.7元，升至現時約25.9元)

CMRE.PRD：過往曾skip派息。(股價上年10月22日為24.69元，現時約24.23元)

TOO.PRA：過往曾skip派息。(股價上年10月22日為19.79元，現時約19.7元)

可見被”除牌”的優先股，並不代表其本質一定有問題。上述9隻優先股中，有7隻的價格(包括CCI.PRA)，已回到被”除牌”前的水平。根據”S&P U.S. Preferred Stock Index Methodology”(https://us.spindices.com/documents/methodologies/methodology-sp-us-preferred-stock-index.pdf)的內容，”special cash distribution”，”insignificant volume” 或 ”shares called for conversion or automatically converted”等原因，也會是Index rebalancing時被篩走的原因。只要個股未曾延遲派息，不是OTOTC交易，現價非距par value太遠(eg. 20元樓下)，將來翻身的機會仍是有的。

事實上，有些個股甚至是自願被”delist”的，例如申請脱離New York Stock Exchange的AmTrust baby bonds。轉至OTC交易時，它原先的產品甚至要改名(AFSS→AFFS; AFST→AFFT)。

如要搏呢類”underdog preferred stocks”，派息多寡丶是否免稅等，已說不上是率先考慮之列。更重要的是在「市場錯價」與「股值回歸」之間，抓到機會入貨。個人來說，”小賭怡情”地搏反彈的話，首選會是ARI.PRC或TWO.PRA之類條件的産品。一到財息兼收的階段，便可考慮放走，而不用眷戀派息(畢竟有withholding tax)。

大家的portfolio中，試過有「鹹魚翻身」的產品嗎？不妨留言分享一下經歷:)

撰中伏工對財政的影響

我們在日常生活中，總會無可避免地「中伏」: 入咗一間「伏」餐廳丶去戲院睇咗套「伏」電影丶淘寶買中「伏」產品丶登入咗個「伏」博客(例如呢度)......但唔好彩轉咗份伏工，絕對是「伏中之最」。即使其後能全身而退，身心仍會有一定程度的創傷。

每逢農曆新年，都是跳槽旺季。但外表愈glamorous的工種，「敗絮其中」的機會便愈大。2018年11月刊的英國版Cosmopolitan雜誌，有篇名為“Fame, Fortune & Failure”的文章(作者為Kathleen Richards)，就詳細介紹了一些呃投資者丶呃員工的混吉科網企業。

除了惡名遠播的Theranos外，歐美仍有不少“Tech Unicorns”(即增長迅速的start-ups)，獲得的投資金額，遠高於其增長率或公司盈利。平均來說，“Tech Unicorns”的淨值被高估近50%。

應徴這類公司的求職者，往往發現employment package是“too good to be true”。的而且確，科網巨企除給予員工優渥的薪水外，還有不少instagrammable的職場福利，例如：Netflix提供無限假期與家庭假日丶Google辦公室內設有醫療服務及診斷中心丶Airbnb提供旅遊津貼丶Facebook提供人壽保險計劃等......即使入唔到呢類big names，矽谷仍有上千過百的增長型公司，值得大家「搏一舖」。

於是，不知不覺，便中伏了。

以下是一些外國「伏」公司的例子：

1)位於倫敦的網上音樂公司“Crowdmix”，在成功發行一件產品前，已燒掉一千四百萬英鎊，並於2016年申請破產。有前員工表示：上班時發現只有數名同事有音樂相關的背景，即使公司長期沒有新産品發佈，大家的士氣仍算高昂，直到被拖糧兩個多月為止。

2)網購平台“Fab.com”，曾集資逾三億美元，高峰期估值為十億美元。正當員工覺得公司發展迅速時，上頭突然分批大量遣散職員，由原有700多人削至餘下三分之一。在2015年，公司以一千五百萬美元易手。

3)HR軟件公司“Zenefits”，估值曾高達四十五億美元。近年它被揭發無牌售賣健康保險，並向投資者宣揚誤導性訊息。遭到美國證監會控告後，公司需裁員45%，且至今仍欠交罰款約三百四十萬美元。

縱使科網企業中有不少壞蘋果，每年仍有大批青年人離開平穩的工作，以爭取擠身於下一個“FANNG”的機會。當然，這類tech firms的另一些陰暗面是較少人察覺的：如公司每逢裁員，率先向女士及少數族裔下手；在年終派對及頒獎典禮時，不會邀請合約或臨時員工......在公司亮眼的股價及前景佈飾下，這一切都被刻意掩蓋了。

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雖說香港的科網企業文化，冇外國咁盛行。但只要不幸地返過破產/拖糧/欠債etc.的公司，而轉工面試時又俾HR知道的話，「嚴刑拷問」一番總是難免的。更甚者，有些新公司更會以你的「黑歷史」理由籍口，話你嗰底花咗少少，所以工資要“調整”一下。

當事人與伏工糾纏期間，每日都要問一下自己：今天裸辭好不好？還是請假去見其他工，待有offer後才遞信? 身心的煎熬，再加上前景不明朗下的「節衣縮食」生活，確實令人不是味兒。

大家以前中過咩”伏”? 今年會如何努力避免再中伏? 歡迎留言分享一下:)

最後謹祝大家豬年行大運丶身壯力健丶左右逢源丶日日賺多哋!!

新一年的選擇：Go Deeper, Not Wider

近日看了一篇極棒的網誌，是外國作者David Cain撰寫的文章”Why The Depth Year Was My Best Year”: https://www.raptitude.com/2018/12/why-the-depth-year-was-my-best-year/

內容大意說我們新一年的立志，多是學些新興趣丶認識新朋友丶遊覧新地方等。但是，我們往往忽略了自己曾中途放棄的舊興趣，或缺乏經營的舊關係。我們覺得除舊立新，便代表人生更上了一層樓。但這樣的生活，有時只是go wider，已非go deeper。

尤其在creative pursuits上，我們往往摸索到某個階段，便因工作忙丶沒時間等原因，而停止發展這項興趣。當舊興趣被擱置一段時期後，我們就逐漸遺忘了它。當新一年來臨，我們又突然醒起自己“太少興趣”，所以New Year Resolutions是學一大堆新的東西。

為何我們在建立新興趣時，一開頭會亢奮丶接着放慢丶然後無疾而終? David Cain的解釋是: 大家在發展興趣時，初期會經歷較急速的成長，所以我們樂於繼續摸索，以獲取成功感。但深造到某個位置時，我們便會感到再突破的難度。多花了時間及精力，但受到的挫折與失敗卻愈來愈大。在無力感壓迫下，我們傾向中途退出，甚至會遊說自己的potential就只去到這裏。

不論寫作丶畫畫丶運動丶音樂等，我們正因爲中途遇到的瓶頸位，而放棄追求進步，同時放棄追求一個能變得更優秀的自己。人的心理，會令自己盡量避免挫敗感。與其在創作上遭遇不快，那倒不如玩些輕鬆的“興趣”吧，例如煲劇丶滑手機丶刷Facebook。於是，我們在興趣追求上，由meaningful變為meaningless。不用付出努力的“興趣”，自然不會帶來失望。

單看Facebook上大眾分享的東西，便知道大眾喜歡的“興趣”是什麼：常常周遊列國，但只為了拍照，而非了解其文化；四處吃喝玩樂，但卻從不關心社會時事；一天內打十多廿次status，但一年內連一篇正式的文章都未寫過......社交媒體所鼓吹的，正是這種go wider丶而非go deeper的陋習。

在2019年，我也為自己定立一些目標：戒Facebook丶少用手機丶看家中(下載了但未讀完)的書丶繼續在Duolingo自學西班牙語。但最想做的，便是重拾童年時畫漫畫的興趣。David Cain在文中提及：“Trying to draw something for the first time in a decade is terrifying. Showing people your work is even scarier.” 雖然很具挑戰性，但這確是突破自己的好機會。

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“Go deeper, not wider”的原則，也可應用在投資上面。我個人覺得在股票的選擇上，很多產品都是新不如舊。例如看到2019年1月份“S&P U.S. Preferred Stock Index”的新加入成員，也感不到具吸引力的優先股(全部派息率不高丶且無免稅)：

老實說，我不需要自己的portfolio內有幾十隻個股。與其為分散而分散(go wider)，我倒不如go deeper，專注於現有持股的發展及潛力。在收到紅利丶股息後，re-invest在同一隻產品上，總比盲目找一隻毫不熟悉的新股份好吧。就好像風兄所持的優先股，也是10隻以內。派息優厚且穩定的產品，可謂“貴精不貴多”。所以，我也沒再常常跟貼Seeking Alpha的新產品文章了。

在2019年，你有一些想“go deeper”的目標嗎? 不妨留言和大家分享:)

2019年: 選美股還是港股？

2019年首兩個交易日，恆指便出師不利，從25800點跌至最低24900左右。我個人較少做年尾總結的原因，是因爲假期前後常有”假升現象”。12月31日結算的portfolio總值，往往幾天後便打個九折。當然，年度結算絕對有它的意義，只因我是懶人，才拖至一丶二月做而已。

過往的數個月，港股與美股多了背馳現象：道指在舊年10月創出歷史新高時，恆指就跌穿28000這個支持位；美股在11-12月反復急插，恆指卻迎來兩千點的小陽春。但2019的大市走勢，仍處於下降軌道，是不爭的事實。

老美三大指數，依家跌到無眼睇。個股方面，現時有81.53%的S&P公司，低於其200天平均移動線。 另外，只有17.22%的NYSE股份，是高於其200天SMA。美股是一個受market sentiments與momentum主導的市場。當大中小股板塊都反彈乏力的話，互相拖累的連鎖反應只會更大。

恒指現在的市盈率為10.81 (https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_hk/dl_centre/monthly/pe/hsi.xls) ，距離上次摸底靚位(2015年8月至2016年2月)的個位數，已不遠矣。睇住”跌得冇咁甘”的恒指，我們改為入港股丶棄美股，會否更穩陣？對不少香港散戶來說，低吸恒指藍籌是較有經驗的。反之，美國active stocks跌起上嚟，就真係唔係人咁品。

除了市盈率外，我們可參考另一個簡單指標：RSI。RSI升逾70，便屬超買水平；RSI處於50附近，市場情緒便屬中立；RSI跌穿30，便屬超賣水平。

觀乎近六個月內，每次RSI由高位跌至30(oversold)，恆指期後多有數百至千多點的反彈。以短期炒作來說，RSI跌穿30可以是摸底的良機，但之後要快手散貨。2018下半年的大市環境黯淡，所以RSI從未升近70(overbought)的位置。在牛市環境下，我們可提醒自己在這個熱沸點下先行獲利。

老美經濟已踏入late cycle，在first quarter(甚至是整年)不明朗的環境下，我個人傾向採取“自動波”的消極做法：港股繼續以煤氣為主，每年六月除淨後再大手入貨；美股則繼續以優先股為主，即使短期內有機會賺息蝕價，但起碼冇active stocks咁驚嚇。

對逆市中不敢玩衍生工具的我來說，除了分配少量資金嘗試摸底(我心水仍是二萬三樓下)，能做的真的不多。在熊市期間，我又睇少咗技術指標，所以多了閒暇做個頹廢青年。看看卡通動畫，又或讀下圖書雜誌，便過了一天。因此，如我稍後成為blog界的失蹤人口之一，請大家不要太見怪XD

2019年，你會選美股，還是港股? (又或其他産品?) 不妨留言分享一下:)

香港男女比例失衡，對你有影響嗎？

近日大市冇乜好寫(其實係自己唔想寫)，我就走去留意哋無聊嘢。其中一樣便是：身邊的社交圏子中，近年生小孩的，女嬰數量較男嬰多。尤以教友為例，近八成都是誕B女。香港近年常有人鼓吹「女多男少」、「每一千名適婚女士，只有約九百名男士作配對」等說法。究竟這當中，有多少是老吹成份？

在blog友谷中，Wanderer弟分享了這頁”香港人口統計概覧”，讓我們大概知道近年的男女比例結構，順道拆解一些迷思：

以活產嬰兒數量來說，由2006年至今，每年誕生的男嬰數目皆高於女嬰。之不過，這個差幅在逐漸收窄中。2006年，活產男嬰較女嬰多11.5%(實際數量相差3564名); 2017年，活產男嬰較女嬰則只多7%(實際數量相差1924名)。

表面上，只要男嬰誕生量持續高於女嬰，那麼本地「女多男少」的現象，在他們”成年”後應已消除了吧！然而，你和我也知道這是單純的想法。總的來說，男士的life expectancy比不上女士。夭折丶病發率丶早逝等因素，致使男士的”性別死亡率”，多年來均高於女士。再者，從事高危職業丶酗酒抽煙丶冒險運動或犯罪行為的人當中，男性畢竟佔大多數。人口中男士的流失率高過補充率，自然不是「生多幾個男B」就能解決的。

有趣的是，女士的”已婚率”與”從未結婚率”，多年來皆低於男士。即是說，街上的男士中，「老襯」及「王老五」的比例，同時高過女士？這看似很矛盾呢！其實缺囗在於”喪偶/離婚/分居率”上，女性的佔比，多年來維持在男士的三倍左右。

除了因女性長壽而造成的自然喪偶率外，現今社會的離婚趨勢，也令離婚/分居的女性數目持續增長。而在華人社會中，離婚/分居的男士，往往比他們的前妻，更易覓得第二春丶甚至再婚。這種taboo，對女性確實是不公平的。這也令處於”喪偶/離婚/分居率”組別的女士，較難回流至”已婚”組別。

其實在西方國家，約會配對的服務已趨多元化。除了”主流”交友網站，也有些針對specialized markets的，如同/雙性戀者丶喪偶人士丶銀髪一族等。縱使不是每位女性也有興趣再婚，但本地的dating agencies，絕對可考慮這一個niche。

現時外國的試管嬰兒丶代母懷孕等”服務”，已可做到有效的嬰兒性別篩選。但人為的性別決擇，對社會道德始終不太好吧！上世紀的第一丶二次世界大戰，已「非自然」地扼殺了人囗中的男性比例。即使現今大都市中，環境激素丶飲食習慣等因素較易催生女嬰，我個人也不覺得是壞事。社會上女性數量較多，一般不會帶來動亂；相反，如中國內地般的男女失衡，便誘使一些娶不到老婆的男士鼓噪。和初音丶女機器人結婚的個案，可能也會直線上升呢！

本地男女比例(如果)失衡的話，對你有影響嗎？你對這個題目，又有什麼看法？歡迎留言分享一下:)

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動漫片<銀河英雄傳說>在今年推出新版，相信好多人都知道。自上月在Animax台瞥到一集後，我就search下邊個大陸網可睇哂全套(但第一季都係得12集):

用Bilibili播放的話，要下載佢個app，而且觀看期間常彈出網友留言。想看得清靜輕鬆一點的話，可直接去Kubo TV，線上播放便可：

http://www.99kubo.tv/vod-read-id-99281.html

睇完之後，我都明點解咁多人建議睇番1988年舊版(全劇播至1997年，110集完)。新版的畫功技術是更現代化及細膩，亦刪走了那些噴血丶用斧頭斬殺的場面，但人物外貌normalise哂，變咗做籃球員咁！舊版那種如古典畫般的輪廓，已不復存在了。

而且，舊版中常看到的可愛肥貓咪，點解都要cut埋去？這是我最看不順眼新版的地方XD

 

Trust Preferred優先股的清單

June 2020 update: 因見本港近月的失業率急升(我下次會撰文引用數據說明)，我想效皮老闆開一個慈善whatsapp谷。只要大家即月有捐$50-200去本地任何慈善機構，再把捐款收據發去我的電郵：cherry.neverland@gmail.com ~ 我便會加你入谷。

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BCS.PRD將於十二月被贖，一眾散戶又要面對reinvestment risk: 閒置出來的資金，可再買入哪一隻唔扣稅的特別股？除了抄考風兄的持股外，如想分散多幾隻，又有什麼可選擇呢？

蔡醫師稍前有一篇文章，名為”尋找「不扣稅」優先股名單”(https://shawntsai.blogspot.com/2018/06/blog-post_15.html?m=1)，內容極為詳盡。蔡醫師建議持ETD勝於優先股，因ETD只能遞延派息，而沒有賴帳這個選項。

然而，作為一個Interactive Brokers的用戶，持有ETD最大的麻煩是：IB常對此貨品的派息胡亂扣稅。我以前持能源公司的baby bonds時，也深受其害。如不想特意致電IB客服claim回扣稅，我認為較簡單的做法是：持有不扣30% withholding tax的Trust Preferreds，而且選cumulative性質的，便不怕少收利息了。

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以下這篇Seeking Alpha的文章，詳述了Trust Preferreds的性質及利弊: https://seekingalpha.com/instablog/434935-south-gent/4738546-trust-preferred-securities

只要在QuantumOnline.com登記，便可獲得現時市場上的Trust Preferreds清單。懶人包一下，我在下面post出所有相關股份：

簡單來說，Trust Preferreds也可分為定息及浮息產品：

Fixed rate:

• ASRVP, BANFP, DDT, DKT, DXB, HE.PRU, ISF, MER.PRK, OSBCP(10元par value), BPOPM(逐月派息), BPOPN(逐月派息)

Floating rate:

• ALLY.PRA

特別股的市場，可謂五花八門。之前，我還以爲所有優先股都是每3個月派一次息。但BPOPM與BPOPN這兩檔產品，卻像CEF般逐月派息，能有助減低reinvestment risks。另外，除了常見的25元par value外，也有OSBCP這種面值為10元的優先股。

現價below par的選擇，有BPOPM與DXB，但這兩隻短期內也不會被call。Slightly above par的，就有DKT丶ISF及BPOPN，約收兩次息便值回票價。

除了太低息(6厘以下)外，還有哪些Trust Preferreds揀唔過？咪就係哋用OTOTC場外交易，或延遲派息(suspended)的優先股囉！上列的清單中，我也沒包含這些體質較差的個股。

本文只是粗略的介紹，購買特別股前，我們應留意其企業經營丶派息紀錄丶贖回日期，和看一下prospectus。然而，在眾多特別股之中，大家較喜歡優先股/ETD，還是兩者也持有？歡迎留言分享意見:)

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P.S 近日中港美大市陰霾未散，我也未敢對active stocks摸底。然而，我很歡迎網友們(如Edward兄)繼續留言討論股市，不論牛熊趨勢，也是值得學習的！

任何仁 V.S. 煤氣人

近期，消防署推出的藍色吉祥物 —— “任何仁”大受好評。他的出現，除了引起大眾對緊急救護的興趣外，更吸引了另外一隻藍色生物的注意，佢就係煤氣公司推出的公仔 —— ”百變小伙子”。

為顯得親切，我在本文內會將佢改名為”煤氣人”。

“任何仁”自面世後，忙於周圍教人急救丶疏散逃生及接受訪問。可是冤家路窄，正當“任何仁”覺得自己獨一無二的時候，在一次滅火行動中，他遇上了和自己個樣有99%似的”煤氣人”。

在某個煤氣爐失事起火的家庭中：

任何仁(喪咳)：嘩好鬼大煙呀！而且周圍好熱...我再流大汗嘅話，又會突點，同突埋隻Rolex出來㗎啦。

雖然雙眼被蒙，但”任何仁”憑其神奇的第六感，迅速摸到一個滅火筒。正當他想噴向煤氣爐之際，一隻又一隻的藍色小精靈彈了出來。

任何仁(一臉鄙夷)：你班矮冬瓜乜水嚟㗎？仲乜抄我個靚樣？

煤氣人：邊得閒抄你啊？我有著衫㗎。而且，你睇番煤氣公司個FB page，我係十月中出世的。而你就10月31日先出現，究竟誰才是老翻呢？

任何仁(擦臉書中)：邊個出現先，都唔太緊要啦! 反正我依家咁受歡迎。你就無陰公哋囉......鎖匙扣只賣20蚊一個，但煤氣公司幫你出咗兩丶三次FB posts，都仲係賣剩蔗！

煤氣人(神氣)：你咁講就太短視啦！你代表的是公共機構，而我代表的是上市公司。你知唔知？我繁殖能力好強㗎，一年後可以翻多10個%！喺逆市期間，我同我的兩個比卡超朋友，幫咗唔少人度過難關㗎！

任何仁(搔搔頭)：乜你咁productive㗎？咁我每次救火時，咪捉極你都唔夠？我都要努力生多幾個仔先！

煤氣人(挺胸收腹)：算吧啦你！你生極都唔夠我多㗎啦。況且，香港地不少股民以儲我為榮，佢哋話要靠我哋紅利退休呢。

任何仁：你的價值，只在於拯救人的荷包；而我的價值，則在於拯救人的生命。我令更多市民對急救有熱誠，為香港帶來intangible assets。所以話，你嘅名譽比不上我呢。

煤氣人(語帶歧視)：你的名譽才是比不上我呢！你知唔知~ 有些網友專程為我開網誌，每篇文都係寫來讚我㗎。直到依家為止，有冇粉絲為你開過blog？

任何仁(神情暗淡)：咁又...

煤氣人(大師mode)：咪係囉！雖然你大隻過我，但論身份論地位，你都係small potato。以後，你要跟我學下嘢，討好班股民啦...

在“任何仁”與”煤氣人”交談其間，屋外的市民一直呆等。他們只是奇怪：為何哋火咁耐都唔熄？而煤氣爐前，則有堆Smurfs繼續自言自語......

(以上內容純屬虛構。如有雷同，實屬無可能！)

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唔知大家有否這樣諗過：某哋卡通人物嘅造型，個樣真係X到連你都覺得自己畫得靚過佢。只可惜，創意產業跟商業世界一樣，付出跟結果不一定成正比。有些公仔個樣求求其其，但遍遍老少咸宜大受歡迎；有些卡通設計精美嚴謹，但動畫電影周邊產品全部都拍烏蠅。

在近期較暗淡的市況下，如果每遍文都講支持位丶搏反彈之類的東西，相信只會令人更沒心機看下去。雖然我的blog向來都無乜迥響，但在非常時期轉寫cult文，說不定能帶來新氣氛呢。

你鐘意”任何仁”定”煤氣人”多哋？你身邊又有其忠粉(傻粉)嗎？歡迎留言分享一下：）