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2020年6月25日 星期四

航空公司的債券可買嗎?(加開慈善WhatsApp谷)

疫情持續困擾全球,近日民眾雖已陸續外出消費丶振興經濟,但不少實體店仍受重創。昨天又傳來保健產品GNC申請破產的消息,實在令人擔心零售行業的店鋪人員,將會是一個愈來愈息微的工種。

酒店丶餐飲等行業當然是首當其衝,那麼在不能旅遊下的環境,航空公司發行的債券,現價表現又如何呢?


相比起遭澳洲政府拒絕援助的維珍航空,另一所同業澳洲航空公司”(Qantas Airways)算是比較幸運。澳航宣布取消大部分國際航班,直至今年10月底。雖然它已逐步增加國內的航綫服務,但仍需停飛數十架飛機,且要求大部份員工休假。因延長停飛期而增加財政壓力的澳洲航空,其股價已較年初下插4,但債價卻依然企硬。

舉例說,其一支年息7.75厘丶20225月到期的債券(ISIN: AU3CB0220929)。現價為$108.01與上年的高位$116算是相差無幾。即使是疫症爆發的2020初,債價亦從未跌至par value($100)樓下。


Qantas Airways發行的另外幾隻債券,除遠期低息債(ISIN: AU3CB0268357)外,其他全部企穩在$100以上。

澳洲航空公司的2020年報當然未出,但翻查其2019紀錄(https://investor.qantas.com/FormBuilder/_Resource/_module/doLLG5ufYkCyEPjF1tpgyw/file/2020HY/HY20-Interim-Financial-Report.pdf),表現本身已算不俗。Revenue & other income 2018同期上升2.8%EPS亦由27.9 cents 增至 28.8 cents

更何況,澳航目前已進行五億五千萬元的債務融資。公司除提高現金庫存外,亦盡量降低資金消耗率。一直以來的飛行會員計劃與貨運合作等,亦為澳航帶來收入。由此可見,航空公司的盈利,並非單純來自旅遊客運。

同類型的航空公司例子,還有”Singapore Airlines”。股價表現與債券表現,往往是兩碼子事。

不要說航空業,儘管是Expedia這種網上旅行服務平台,其發行的三支債(3.8% Feb2028, 7% May2025, 6.25% May2025),價位仍是高持不下。行業龍頭發行的產品,始終與其他垃圾債是有分別的:


即使是我們眼中受重傷的行業,只要該公司評級高丶銀彈夠丶並受惠於政府的救市措施,那麼其發行的債券,派息率及穩定性仍是優於一眾債權較低的定息產品。

大家對航空業又有何看法?不妨留言分享一下=)
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2020年6月1日 星期一

咩公司近半年仲發行特別股?

June 2020 update: 因見本港近月的失業率急升(我下次會撰文引用數據說明),我想效皮老闆開一個慈善whatsapp谷。只要大家即月有捐$50-200去本地任何慈善機構,再把捐款收據發去我的電郵:cherry.neverland@gmail.com ~ 我便會加你入谷。

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自從肺炎事件以來,不少股份也延遲什至削減排息。一眾特別股(i.e. baby bonds / preferred stocks)的價格普遍下插,雖然近日算是回穩,但散戶對這類產品已增加戒心。定息產品在逆市中亦呈現波幅性,因此投資者絕不能單靠它作退休收息之用。

美國是特別股發行的主要市場。但以近半年來的經濟困境,究竟咩公司仲敢發行新的baby bondspreferred stocks 我們只要按下面網站右欄的"IPO's of Preferred and Income Securities",便可略知一二:


看月份,今年3-4月的特別股IPOs,總共只有四隻。由於疫情肆虐與企業shutdown,大部分公司無力舉債,少咗發行債券類產品是正常不過的事。但踏入5月後, 則有十四隻新特別股上市。有FED與美國政府包底,企業在發債的取態上,也變得更為進取。

但對比上年同一時期(20191-5)發行的49隻特別股IPOs,今年頭五個月的數目仍只有39隻,較上年是少了兩成左右。

睇行業分佈,金融公司的佔比較重。當然,其他企業如能源丶科技和房託等種類亦有。唯美國現時踏入負利率年代,銀行業亦因息差收窄而減少利息收入。大家不妨細心留意:一眾美國first-tier銀行(如:BACCJPM)的股價,未因國家救市已有明顯的升幅。而XLF(financial ETF)的表現,相比起已返近年初高位的XLYXLK等板塊,明顯是較一蹶不振。

一眾2nd/3rd tiers的金融公司,趁市好時紛紛出來發行特別股,背後是否隱藏風險?這是大家可思考的問題。

睇番價格,今年上市的特別股IPOs,普遍企穩在$20樓上。除了NRZ.PRCMFA.PRC跌至十多元、和個別大額度的特別股外(如:$50 / $1000),其他產品的表現也算穩定。如果說美國的股債市場已算回暖,亦不為過。

以大企業(investment grade)的特別股來說,T.PRC (AT&T Inc. 發行的優先股 WFC.PRZ (Wells Fargo & Co. 發行的優先股現價均為23元多。無獨有偶,兩者的first call date都是2025年。雖然息率與扣稅後的收益不太吸引,但如當佢是另類定期存款,考慮小額入注,並在幾年後拎番個本+少許利息,也是可以諗諗的。

不論牛市熊市,散戶基本上都要stay invested,這只是cash assetsvolatile investments之間的比例分配問題。如因一次半次熊市,我們便完全避開投資市場,那麼將來(尤其臨近退休時)是肯定會後悔的。

大家近日會考慮加倉買股票丶債券或特別股嗎?歡迎留言分享一下。