Bond etfs 的選擇

June 2020 update: 因見本港近月的失業率急升(我下次會撰文引用數據說明)，我想效皮老闆開一個慈善whatsapp谷。只要大家即月有捐$50-200去本地任何慈善機構，再把捐款收據發去我的電郵：cherry.neverland@gmail.com ~ 我便會加你入谷。

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此谷平日講股/樓/債/特別股etc乜都得，唯嚴禁銷售。謹此多謝各位的支持！祝大家福有悠歸:)

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小妹因持有LQD, 稍前收到其母公司寄來的annual report。

其實BlackRock旗下的bond etfs, 分别有三隻: AGG、HYG及LQD。登入www.ishares.com, 便可找到各etf的資料:

AGG(iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF): 追蹤超過5000隻美國investment-grade的債券, 三大持貨為政府債券及按揭産品(UNITED STATES TREASURY - 37.83%, FEDERAL NATIONAL MORTGAGE ASSOCIATION - 13.55%, FEDERAL HOME LOAN MORTGAGE CORPORATION - GOLD - 7.61%)

HYG(iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF): 追蹤以美元計價的高息企業債券, 三大版塊分佈為: Communications - 24.71%, Consumer Non-Cyclical - 13.83%, Energy - 13.41%

LQD(iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF): 追蹤以美元計價的investment-grade企業債券, 三大版塊分佈為: Banking - 27.36%, Consumer Non-Cyclical - 17.14%, Communications - 12.35%

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最搞笑的是, 三者的管理收費, 疑似同佢哋嘅表現有關:

HYG: expense ratio(0.5%), year-to-date return(4.38%)

LQD:expense ratio(0.15%), year-to-date return(3.74%)

AGG: expense ratio(已由0.08%下調至0.05%), year-to-date return(2.32%)

睇番份一百頁嘅annual report, 内容列明了HYG及LQD各自追蹤的債券(但冇AGG嘅?)。Call date, maturity date和yield等資料, 一應俱全。可惜債券遠在我的“能力圈”以外, 所以便不撰文分析了。

但如閣下對high yield bond有興趣, 但又怕買中default率高的垃圾債券, 不妨可參考HYG持份最重的企業, 如diversified financial services、health care services及telecommunications的持份分佈。

  

咁多嘢睇, 搞到蚊(貓?)都瞓XD

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除了BlackRock的bond etfs, 市場上也有其他同類產品, 如BNDS及JNK等, 大家有興趣可再搜索下。但junk bond etfs即使幾high yield, 我暫時也不會考慮。它們在牛市時的表現, 會優於同儕。但市況一逆轉, 佢哋就跌得甘哋, 可謂geometrically work against the investor。

以LQD及HYG為例, 可看到HYG的volatility較大。(另温韾提示: 在牛市中, 如想靠bond etfs撼贏大市, 效果就與近年玩short call騰訊的散户無疑...)

防守/避險功用的產品(eg. Bond, Gold, TLT, TIP etc), 不宜太依賴技術分析。它們的表現較被動, 易與主流指標成反比關係。就如稍前的GLD, 在3-4月時出現cup and handle pattern, 但升至122元附近便回調, 那是因為大市(eg. DOW)在5月初重拾升軌。

小妹是bonds的門外漢, 從未買賣任何一隻企業債劵。手頭上持bond etf, 當然唔係貪佢派息, 而是為了balance portfolio之用。

如大家對bond/bond etf有意見, 歡迎在此留言分享:)

以小人之心看沽空機構

上週Gotham City Research狙擊瑞聲(2018)的舉動, 惹來全城關注。相關的分析不斷, 其中Bittermelon兄的blog文已説得非常詳盡: 

http://bittermelon2009.blogspot.hk/2017/05/blog-post_19.html?m=1

小妹從未買賣瑞聲, 因此不便發言。但沽空機構咁多陰招, 散户不妨多留意它們的手法。所謂“知己知彼”, 我都睇下Gotham City近期的沽空戰績, 究竟堅唔堅?

在狙撃瑞聲之前, Gotham睇中咗隻“Aurelius Equity Opportunities”, 分別於4月5日及4月27日撰文攻擊。

4月頭的那篇文中, Gotham質疑此公司的管理層, 不肯透露他們的持股。其CEO Dirk Markus聲稱因法律關係, 不便回答。

https://gothamcityresearch.com/2017/04/05/aurelius-equity-opportunities-se-co-kgaa-do-aurelius-swedish-subsidiaries-exist/amp/

真正的致命傷是: Gotham發表了份54頁的報告, 指出“Aurelius Equity Opportunities”的子公司存在成疑、NAV值具爭議、及cashflow不穩定等。

股價在兩日後, 由60多元急插至40頭。

小妹搜尋過此企業的昔日新聞, 唔見佢在3/4月有咩公開醜聞。 惟一較吸晴的, 就係Reuters在3月29日, 發表過“Aurelius Equity Opportunities”的利好預測報告。(* Positive outlook for the current 2017 fiscal year; Expects at least six company acquisitions and two to three company sales in 2017)

Gotham點解要撰4月頭狙擊“Aurelius Equity Opportunities”? 可謂“司馬迢之心, 路人皆知”。

第一次狙擊成功, Gotham可能食髓知味, 在4月27日發動第二波攻擊, 但今次個理據就弱雞咗哋: “Aurelius Equity Opportunities” 的CEO Dirk Markus, 疑似揑造哈佛大學的pHD學歴。

https://gothamcityresearch.com/2017/04/27/aurelius-equity-opportunities-se-co-kgaa-can-dirk-markus-be-trusted-part-i/

Gotham今次個報告得9頁, 但喜劇性十足。

在Harvard Alumni的網頁, 揾唔到呢條友仔個名。Gotham翻查Dirk Markus的CV時, 發現佢只係Harvard的visiting research fellow。可能“Aurelius Equity Opportunities”早知端倪, 所以在多份年報中, 皆聲稱Dirk Markus可能有“Harvard misrepresentation”。

  

然而, 今次的狙擊, 對“Aurelius Equity Opportunities”的股價影響不大。更何況, 此公司的Q1業績不俗(https://www.bloomberg.com/press-releases/2017-05-02/dgap-news-aurelius-publishes-good-earnings-for-q1-2017), 所以它近日的股價, 已回升近50元邊。

Ivy League學歷成疑, 但投資者就一於少理。業績OK的機構, 話知個CEO係咪山寨大學畢業啫? 只不過, Gotham起㡳咁叻, blog友如要查證某人的學歷, 不妨揾Gotham幫下手。

騙徒沽空手法層出不窮, 身為散户的我們, 真係防不勝防。為了避免成為目標, 只能先bookmark一些較易中招的個股: 

1) 民企或初創企業

2) 冇政府撐腰的新晉藍籌股

3) Annual report中多含糊用字的公司

可惜, 要找增長股, 除上述的頭兩項外, 就較難能從傳統大藍籌中撈貨。散户要取捨不容易, 惟有well diversified個人的持股吧。

執筆之際, blog友的whatsapp group又傳來

“科通芯城”(0400)被Blazing Research狙擊的新聞(https://www.blazing-research.com/rtos.php?r=1&)。股價一日插足22%, 該公司已向深圳警方報案, 及準備回購計劃。大家可食定花生, 看後事發展如何了。

大家對沽空機構有咩睇法? 不妨留言分享一下!

*因見此Gotham機構名稱搞鬼, 我下次就作個故仔贈慶, 不日登出。

索羅斯的十大持股

近月不少老美股已被炒起, 但基於“體育精神”, 小妹繼續揾下有冇“濳力股”先。上次講完巴老, 今次睇睇索羅斯:

https://hedgemind.com/hedge-fund-portfolios/George-Soros

本想針對新入股份, 但有成131隻, 頗難入手。索羅斯買賣紀錄頻繁, 資金分配又較散。所以, 我𨍭為研究他的十大持股: LBRDK, AGRO, WMB, EEM, CACQ, TIVO, CHDN, ABX, ZTS及TVPT。

其中的ABX、WMB和TIVO, 技術圖都過不到關。三隻股在今年内, 皆有深度裂口的跌幅、SMA線呈死亡交叉、SCTR(momentum)走勢弱、RSI及volume無突破...通常technicals較差的股, 我便不會再深究。

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那餘下的6隻股, 又有何特別呢? 先來過簡單的排名:

SCTR 動勢排名:
CACQ(93.8)>EEM(89.7)>ZTS(83.9)>CHDN(71.2)>TVPT(63.5)>LBRDK(60.9)

* AGRO(unavailable)

Relative Strength:

CHDN>LBRDK>ZTS>EEM>CACQ>TVPT>AGRO 

索羅斯持股最重的LBRDK(佔15.91%), 全名為Liberty Broadband Corp。索羅斯的平均入貨價為$70.23, 現價為$84.88。

自今年2月份的price surge + huge volume後, 現時它的RSI、SMA及SCTR都呈跌勢, 但因價格的跌幅及交易量都在收窄中, 有可能是“Volatility Contraction Pattern”。

只不過, 睇完它的earnings per share及net profit margin後, 當堂無哂興趣。
  

CACQ(Caesars Acquisition Company)的momentum雖勁, 惟我對收購業務一無所知, 而且佢的EPS及NPM又好多個“零”咁, 都係咪搞啦!
  

AGRO(Adecoagro SA)算是較為“正氣”的一員。EPS及NPM皆可接受, 而今個月内的price surge, 亦有大成交量作支持。最大的缺點, 便是近5年的股價波幅頗大, 拉低relative strength。

ZTS(Zoetis Inc)最近獲索羅斯減持股數, 難道是獲利回套? 它的EPS連續四季上升、NPM也可接受。惟五月急升幅度大, 其後又無volume作支撐, 所以暫列入watch list。

TVPT(Travelport Worldwide Ltd)技術上應轉勢中, SMA、RSI及SCTR都有改善。近一星期更有large institutional buying, 且看下一季公佈的EPS會否好轉, 暫列入watch list。

CHDN在四月已急升過一輪, 現時不論fundamentals/technicals, 都冇甚特别之處; EEM近期走勢不錯, 但因以前blog文已提及過, 今次就不重複講了。

以上只為本人極粗略的比較, 並不構成任何買賣建議。

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索羅斯以炒賣出名, 話佢持“價值股”, 真係笑死人。如只為舞高弄低, 那公司的内幕資訊, 絶對比表面的fundamentals/technicals更重要。

炒股, 並非人人都玩得起。如果我有小朋友, 要為他成立一個《美股萬通小tycoon人計劃》, 咁我寧願抄巴菲特, 都唔敢抄索羅斯了。

真•大師的portfoio尚且難抄, 更何況其他人? 我稍早前在Google Plus, 登出我的portfolio, 並稍作詮釋, 是想鼓勵大家獨立思考, 千萬不要盲目抄blog友的持股。

畢竟, 大家的入貨價、資金比重及持貨期, 都各有不同。你抄對了一隻, 難道以後每次都tip得中?

大家對真•大師的持股, 有什麼看法呢? 不妨在此分享一下:)

Earnings與Sales的比較

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William O' Neil在其著作《How to Make Money in Stocks》, 指導讀者在尋找增長股時, 不要誤將Earnings(收益)看成是Sales(銷售)。高質的增長股, 應具備以下的特質:

1. 今季的Earings Per Share(EPS), 應比上一年的同一季度, 最少高出18%; 要求嚴謹的投資者, 更將此EPS的增長比率, 定為25%(或以上)。

2. 今季的Sales增長, 應比前一個季度, 多出最少25%; 過往三季的銷售額, 升幅不斷加速。

3. 如Earnings及Sales, 在過往的三個季度中, 皆呈現加速的升勢, 散户便可繼續持有, 不需過早沽貨獲利。

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眾所周知, Earnings的增長可以是一次性的, 賣地、開源節流或裁員等, 都可暫且“谷”下收益額。但羊毛出自羊身上, 惟有企業產品的銷售盈利, 才能長遠托住股價。

講完理論, 不如揾一隻美股睇下: Panera Bread(PNRA)。自JAB提出以每股$315的價錢作收購後, PNRA的股價便由四月初的260元, 飆升至現時的310多元。

依下圖所示, PNRA今季的Earnings Per Share(2017 Q1)為1.88, 少於上一季的1.91。

(nasdaq.com)

按William O' Neil的要求, 將今季的EPS與上年同季度(2016 Q1)比較, 升幅為29.7%。惟近四季的EPS中(1.45→1.37→1.91→1.88), 看不到持久的加速之勢。

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Sales growth方面, Panera今季的數據為715.89 mil.(2017 Q1)。

在下圖中的bar chart所示, 前三個季度的數據分別為: 698.9 mil.(2016 Q2) →684.21mil.(2016 Q3)→727.11 mill.(2016 Q4)。

(www.capitalcube.com)

Sales growth忽上忽低, 談不上William O' Neil要求的“25%季度增長”啦。

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由於Panera Bread今季的Earnings及Sales, 都和市場期望有差異, 所以它近日的股價, 亦從315元附近回落下來。

一個季度的slow growth, 投資者不用過慮。個别股份受行業/環境影響(尤其cyclical stocks), 有窄幅上落是正常的。William O' Neil建議散戶可給予空間, 除非發生以下情況:

1. 個股的數據, 連續兩季出現實質衰退(material slowdown)。

2. 新一季的數據, 較上一季下滑近66%或以上。

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美國common stocks的煩處之一, 就係每季的quarterly report, 都要跟得好足。好似琴晚咁, Facebook的股價下跌幾個%, 是因為2017 Q1的業績“不似預期”。

儘管今季的盈利仍很豐厚, 只要一低過Wallstreet Consesus, 就會被人追住嚟打。所謂的“差”, 是指FB的Earnings Per Share為$1.04, 比美國公認會計原則(GAAP)預料的$1.12, 少咗$0.08。

當然, 個别有護城河嘅企業(如本港的中電、煤氣等), 散户不需對每季的收入/盈利過度敏感。但如果是美股, 尤其是small or middle cap類型的, 散戶便要在earnings/sales的release dates之前, 搜尋大行的預測報告。詳情可利用以下網站:

https://www.briefing.com/investor/calendars/

大家對個股的earnings/sales growth有何看法? 歡迎你們的意見:)

浮息優先股的選擇

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小妹以前提過的優先股, 皆是每年派四次息的定息(fixed rate)產品。自追風兄分享C.PRN這種浮息(floating rate)優先股後, 我便揾下其他類似的美銀優先股。

時間所限, 我暫找到Wells Fargo, Citibank及Morgan Stanley的浮息優先股:

Wells Fargo: 

WFC.PRQ, WFC.PRR

Citibank: 

C.PRJ, C.PRK, C.PRN

Morgan Stanley: 

MS.PRE, MS.PRF, MS.PRI

(*註: 我個人不喜歡trading below par的優先股, 所以價格低迷者如Bank of America的BAC.PRE、BML.PRG及BML.PRH, 本文不會提及。

另外, 我亦撇除“存活率過低”的銀行, 如Bank of New York Mellon Corp。佢出過三隻優先股, 但就call走咗兩隻, 確實令“僅存”的BK.PRC持有者擔心。)

以最新季度2017 Quarter 1比較, 它們派息的數據如下(由大至細):

C.PRN (0.459)
C.PRJ (0.445)
MS.PRE (0.445)
C.PRK (0.430)
MS.PRF (0.430)
WFC.PRR (0.414)
MS.PRI (0.398)
WFC.PRQ (0.366)

在預期加息的環境中, 浮息的優先股, 無疑比同一企業的定息產品, 有更大的彈性。但以實際回報來説, 哪個的表現好些?

用Dividend Channel的網頁功能, 我們可比較同一企業的定息及浮息優先股:

先登入以下網頁:

https://www.dividendchannel.com

在首頁的search bar中, 先輸入浮息優先股名稱“C.PRN”, 再按右邊的按扭“Get Quote & Dividend History”。 

畫面更新後, 先找頁面右角的“C.PRN-Performance”。調教好日期後, 在“Compare to:”欄中, 輸入另一定息優先股名稱“C.PRP”, 再按最下面的“Chart $10K invested in C.PRN”。

由於加息年期的不同, set不同的time  frame, 便會有不同的結果。如下面兩圖所示, 從2008年至今, C.PRP(定息股)的表現, 好過C.PRN(浮息股); 但從2015年至今, 兩者的表現則剛好掉轉。

(2008-2017)

(2015-2017)

畢竟, FED的加息變動, 並非普通散户可預知。如散户對個別企業的優秀股感興趣, 不妨在其定息股及浮息股中, 各選一隻價格、派息及近年回報最佳的candidate。

睇到嚟度, 可能大家會話: 既然HSBC與Royal Bank of Scotland有年息近8厘、又不用扣30% withstanding tax的優先股, 點解仲要吼哋扣股息税、兼加息後都未必有8厘dividend的美銀優先股?

我的理解是: 價格穩定、派息豐厚的優先股, 市場上並非有太多選擇。作為資產分配, diversify一下優先股的公司數量, 是明智决定。而且, 我個人喜用美銀優先股作少許“hedging”。比方説, 如我long緊普通股MS, 但又膽心市場的牛熊變化, 那同時入股MS.PRI, 便可在跌市時作避風港之用。

既然樓宇H按、IB借貸率等也是以浮息計算, 那在個人portfolio内, 分配些許資金在浮息優先股上, 亦是合理的做法。當然, 市面上的優先股質素良莠不齊, 謹慎挑選是必須的。

大家對浮息/定息的理財産品, 有什麼看法呢?不妨留言分享一下:)

淺談軍火股

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最近小妹在NOW台看過電影《鋼鋸嶺》(Hacksaw Ridge) , 内容以二戰美國軍醫 Desmond Doss的事迹改編而成。反戰者Desmond參軍後, 卻因信仰而拒絕持械或殺人。這使他成為眾人的笑柄, 其後更遭起訴。然而，在美日戰爆發時, 他連夜逗留在鋼鋸嶺, 以繩索逐一運送受傷的戰友, 遞到山崖下的美軍基地。最終, 他拯救了超過七十五名戰友的生命。

這是少數令我想睇多次的電影, 更有點Mel Gibson當年做《Braveheart》的影子。驟睇戲名, 佢好似冇其他戰爭片咁“出位”, 搞到班“標題黨觀眾”走寶。下次改哋乜《雷霆軍醫》或《末世俠醫》之類的名, 先吸引到港豬㗎嘛XD

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入番正題, 近期Trump的軍事行動, 令大家關心戰爭的可能性。所以, 我今次也找來美國五大軍工股, 作為比較: RTN(Raytheon Company)、GD(General Dynamics)、NOC(Northrop Grumman)、BA(Boeing)、LMT(Lockheed Martin Corporation)。

RTN: 製造導彈、雷達、導彈防御系統等。

GD: 製造坦克、潛艇、彈藥等。

NOC: 製造戰機、導彈、偵查系統等。

BA: 製造軍機、導彈、發射系統等。

LMT: 製造軍用衞星、偵查機、航天系統等。

此文主要針對股價, 至於各公司的詳細業務, 大家可參考網址: http://www.mg21.com/tag/美国5大军火商/

用番以前的metrics, 五間公司的粗略比較如下:

SCTR 動勢排名: BA(95.4)>GD(87.7)>RTN(61.8)>LMT(74.3)>NOC(60.9)

Relative Strength:

LMT>NOC>GD>BA>RTN

Earnings Per Share(2016 fiscal year):

LMT(17.49)>NOC(12.19)>GD(9.52)>BA(7.61)>RTN(7.44)

Profit Margin(quarterly):

GD(9.68%)>RTN(8.72%)>NOC(8.21%)>LMT(7.18%)>BA(7%)

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用番上文提及的VCR pattern, 套落此五股上, 只有GD及RTN近三月的表現較有可能。但經風兄提醒, 要睇埋三隻“白武士”及成交量後, 我就决定按兵不動。但值得一提的是, 身為“邪惡股”的軍火股, 在4月12日美國襲擊敍利亞時, 竟然全線上升。

(RTN) (GD)

至於Cup and Handle Pattern, Seeking Alpha則有作者指出GLD近期呈此形勢。然而, 我覺得佢太過hindsight bias...只要杯柄形成部分時, 一跌穿支持位, 成個圖就變咗係“雙頂”上唔到去, 之後倒跌番。

一般來說, 散户用唔着太多metrics。你問我係咪每次見到SMA的死亡交叉, 就立即沽貨, 咁又唔一定嘅。對不同類型的股票, 我的止賺/止蝕模式, 可以非常唔同。散户除了參考别人的投資策略, 亦需建立自己的理念及機制, 不斷與時並進。

大家對軍火股有什麼看法? 尤其是軍事迷, 不妨留言分享下心得吧。謝謝:)

VCP的迷思+港台小錄音

June 2020 update: 因見本港近月的失業率急升(我下次會撰文引用數據說明)，我想效皮老闆開一個慈善whatsapp谷。只要大家即月有捐$50-200去本地任何慈善機構，再把捐款收據發去我的電郵：cherry.neverland@gmail.com ~ 我便會加你入谷。

大家入谷有禮送！而我每逢有最新的投資刊物/report/PDF等，都會在谷中優先分享。

此谷平日講股/樓/債/特別股etc乜都得，唯嚴禁銷售。謹此多謝各位的支持！祝大家福有悠歸:)

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最近續看Mark Minervini的書, 提及散户可按price contraction及volume, 來决定入貨時機。個人而言, 暫時仍有迷思, 决定撰文和大家討論一下:

這個名為“Volatility Contraction Pattern” (簡稱VCP)的東東, 意指股價在上下波動期間, 每次下跌的%, 都要愈來愈細(如下圖的31%, 17%, 8%, 及3%); 再配合此時期的交易量, 也要愈來愈低。 

Mark Minervini引用supply和demand的原理: 大户在儲貨的時候, 該股在市場上的供應會愈來愈少; 當供應減少, 便促使股價向上升。即使股價經歷corrections, 跌幅也會愈來愈窄, 且有動力很快回彈。

原理不難明白, 但即使喺virtual trade嘗試時, 我亦發覺以下的難題:

1) Volatility Contraction Pattern的“波浪圖”, 可以有好多個款。假如散户只想短炒個股, 咁要等佢兜多個“圈”, 股價才會上升? 

如下圖所示, 最左面的“1T”圖, 上下波幅差不多, 且定期有升跌。那分段在低位入, 應比用VCP更簡單吧。

2) 應用VCP時, 在最後一次跌幅後/迎接股價升潮前, 應會吸引大手的交易量。

但對散户來説, 如消息不靈通, 是難以知道: 這巨大的volume transaction, 是因為大户在股價爆升前入貨? 還是股價即將暴跌, 所以大户趕住走貨?

VCP的圖表較像hindsight bias, 如非事過境遷, 否則你不會知道它的尾端在哪。

當然, 待個股有huge volume伴隨price surge後, 散户才跟住買, 是最輕鬆的。只是, 獲得的利潤, 就比不上在VCP完結前入貨了。

看看下圖的Apple, 在今年2月突升期(由122元至130元)前, 它在1-2月曾有數次price contractions, 但估佢係咪VCP, 又好似費神咗哋?!

本人愚鈍, 未能完全理解VCP。最少, 是我未有信心跟隨。如大家有意見及糾正之處, 請不吝分享。衷心感謝!

*PS: 小妹認同個股的fundamentals十分重要, 但我不擅寫基本分析, 所以多採用圖表及技術分析。當然, 散户對兩樣都熟稔的話, 就更好啦!

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另香港電台“RTHK Radio 3”的節目“Money Talk Extra”, 揾咗我做5分鐘的錄音, 主要是俾意見另一位freelancer。

我講得不太好, 但如大家有興趣, 節目於周六(4月8日), 在港台第3台, 上午8:30播放。

節目重温, 可在此聽番: (謝謝狸貓太子兄及塘人兄幫忙搜索)
http://www.rthk.hk/radio/radio3/programme/money_talk_extra

能得到大家精神上的支持, 我已很高興的了。畢竟, 我並非持牌專家。幸好, 今次只屬交流性質。 而我, 當然亦極支持任何免費分享正面財務資訊的頻道。

謝謝節目主持Peter Lewis, 及安排錄音的Jimmy Lam。順祝你們愈來愈多聽眾!